Signet هنوز مشکل کتاب اعتباری دارد

در حالی که Signet (NYSE:SIG) اخیراً در مورد اتهامات مبادله الماس و شکایت آزار جنسی در اخبار بوده است، مشکل بسیار عمیق تری با مدل کسب و کار این شرکت وجود دارد که هنوز در زیر سطح پنهان است. به نظر می رسد Signet همچنان به افزایش فروش اعتباری برای رشد در بزرگترین بخش خود، Sterling Jewelers، متکی است. همچنین، به نظر می‌رسد که معیارهای خود شرکت‌ها و همچنین سایر معیارهای اعتباری، ادامه بدتر شدن دفتر اعتبار شرکت را نشان می‌دهند. به طور خلاصه، به نظر می رسد که این شرکت به طور فزاینده ای به وام گیرندگان پرریسک در تلاش برای رشد فروش اعتبار می دهد. در سال مالی 2011، تنها 53 درصد از فروش Signet به تامین مالی توسط شرکت متکی بود. به سرعت به امروز و در آخرین سال مالی شرکت، فروش اعتباری شرکت در بخش جواهرات استرلینگ به 62 درصد افزایش یافته است. Signet قدیمی در سال 2011، قبل از خرید Zales، تقریبا شبیه به بخش جواهرات استرلینگ Signet امروزی است. مشکل سهامداران Signet این است که فروش اعتباری سریعتر از فروش کلی رشد می کند (این امر در صورتی واضح است که نرخ مشارکت اعتباری بالا باشد. رو به افزایش). نمودار زیر اعداد دقیق رشد اعتباری و فروش بدون اعتبار را نشان می‌دهد. مشکل افزایش سریع‌تر فروش اعتباری نسبت به رشد کلی این است که پویایی رشد ناپایدار ایجاد می‌کند. هیچ تصویر بزرگتری از حباب مسکن و سقوط متعاقب آن وجود ندارد. رشد بدهی خصوصی در قالب وام مسکن و خطوط اعتباری سهام خانه سریعتر از رشد کلی اقتصادی رشد کرد. این تأثیر بر تحریک اقتصاد در کوتاه مدت داشت زیرا مصرف مسکن منجر به رشد اقتصاد شد. با این حال، در برخی مواقع رشد بدهی باید کند شود یا متوقف شود. در نهایت مصرف کنندگان باید پولی را که قرض گرفته اند پس بدهند. وقتی نرخ رشد بدهی کند می شود، رشد متوقف می شود و حباب فرو می ریزد. همان اتفاقی که در بازار مسکن افتاد برای سیگنت هم خواهد افتاد. لطفاً سوء تفاهم نکنید، تأثیر آن بر اقتصاد چیزی نخواهد بود. اما برای سهامداران Signet یک کاهش شدید در فروش و قیمت سهام محتمل است. اینگونه در مورد آن فکر کنید. در هر زمان تعداد محدودی از مردم وجود دارند که می خواهند جواهرات بخرند. با ارائه آسان اعتبار Signet تقاضا را به جلو می کشد. آنها اکنون فروش را به قیمت فروش بعدی افزایش می دهند. ممکن است یک مشتری اکنون پولی برای خرید یک کالا نداشته باشد (فقط شخصی که وام مسکن دارد بیشتر از درآمد خود خرج می کند) بنابراین Signet به سادگی این پول را به آنها وام می دهد. در 36 ماه آینده مشتری مشغول پرداخت وام است. همانطور که مشتریان بیشتر جواهرات بیشتری را به صورت اعتباری خریداری می کنند، Signet مشتریان آینده را جذب کرده و آنها را به زمان حال منتقل می کند. در نهایت Signet به محدودیت تعداد خریداران جواهراتی که وجود دارد می رسد و این روند برعکس انجام می شود. مشتریان بالقوه در حال حاضر مشغول پرداخت وام‌های قبلی هستند، نه خرید محصولات جدید. من نمی‌دانم کل بازار فروش جواهرات بالقوه Signet چیست و چه زمانی ممکن است سقوط در فروش رخ دهد و من شک دارم که دیگران این کار را انجام دهند. با این حال، بحران مسکن نمونه بارز این است که دینامیک بدهی خصوصی چگونه کار می کند و نتیجه نهایی زمانی که رشد بدهی خصوصی از رشد فروش پیشی می گیرد (یا رشد اقتصادی در مورد بحران مسکن) چیست. کیفیت اعتبار در پرتفوی وام آن در طول دو سال گذشته، تقریباً در هر گزارش سنجه اعتباری Signet می‌توانیم شاهد کاهش مداوم باشیم. میانگین نرخ وصول ماهانه آن در حال کاهش است و بدهی‌های بد و پرداخت هزینه افزایش می‌یابد. کسب و کار Signet فصلی است، بنابراین برخی از معیارهای اعتبار سه ماهه به فصل متفاوت است. نمودارهای زیر گردش مطالبات و روز فروش معوق را برای هر سه ماهه سال مالی 2017 در مقایسه با سال مالی 2016 نشان می دهد. (با توجه به نحوه ورود داده ها در اکسل، نمودار از راست به چپ با دوره "4" مربوط به سه ماهه اول سال، دوره "3" سه ماهه دوم سال و غیره خوانده می شود). هر دو معیار برای هر دوره از آخرین سال مالی Signet بدتر شده اند. بر اساس معیارهای اعتباری که Signet افشا می کند و همچنین تحلیل خود ما به نظر می رسد که Signet با گذشت زمان وام های پرریسک تری می دهد. اگر Signet به اتکای خود به اعطای اعتبار برای افزایش فروش ادامه دهد، احتمالاً پرتفوی وام آنها رو به وخامت خواهد گذاشت. در حالی که درآمد حاصل از پرتفوی (درآمد بهره و دیرکرد زیان را جبران کرده است) تاکنون مثبت بوده است، خطر بسیار واقعی منفی شدن اوضاع در سال های آینده وجود دارد. همچنین این سوال مهم را مطرح می کند که اگر باید به اعطای اعتبار به وام گیرندگان پرخطرتر برای حفظ رشد فروش ادامه دهد، کسب و کار اساسی Signet چقدر سالم است. ما همچنان بر این باوریم که سرمایه گذاران باید از سهام Signet فاصله زیادی داشته باشند. افشا: من/ما هیچ موقعیتی در سهام ذکر شده نداریم و هیچ برنامه ای برای شروع هیچ موقعیتی در 72 ساعت آینده نداریم. این مقاله را خودم نوشتم و نظرات خودم را بیان می کند. من برای آن غرامت دریافت نمی کنم (غیر از جستجوی آلفا). من با هیچ شرکتی که سهام آن در این مقاله ذکر شده است رابطه تجاری ندارم.