لا يزال Signet يعاني من مشاكل في دفتر الائتمان

في حين أن شركة Signet (NYSE:SIG) ظهرت في الأخبار مؤخرًا بسبب مزاعم مبادلة الماس ودعوى قضائية للتحرش الجنسي، إلا أن هناك مشكلة أعمق بكثير في نموذج أعمال الشركة التي لا تزال كامنة تحت السطح. يبدو أن شركة Signet تواصل الاعتماد على زيادة مبيعات الائتمان لدفع النمو في أكبر أقسامها، وهو شركة Sterling Jewellers. أيضًا، يبدو أن المقاييس الخاصة بالشركات بالإضافة إلى مقاييس الائتمان الأخرى تظهر تدهورًا مستمرًا في دفتر الائتمان الخاص بالشركة. باختصار، يبدو أن الشركة تقدم الائتمان بشكل متزايد للمقترضين الأكثر خطورة في محاولة للحفاظ على نمو المبيعات. وبالعودة إلى السنة المالية 2011، اعتمدت 53٪ فقط من مبيعات Signet على التمويل المقدم من الشركة. تقدم سريعًا حتى اليوم، واعتبارًا من أحدث مبيعات الائتمان للسنة المالية للشركة، تضخمت إلى 62٪ في قسم المجوهرات الاسترليني بالشركة. إن Signet القديم لعام 2011، قبل شراء Zales، يشبه تقريبًا قسم Sterling Jewellers في Signet اليوم. المشكلة بالنسبة للمساهمين في Signet هي أن مبيعات الائتمان تنمو بشكل أسرع من المبيعات بشكل عام (وهذا واضح إذا كانت معدلات المشاركة الائتمانية منخفضة). ارتفاع). يوضح الرسم البياني أدناه الأرقام الدقيقة لنمو الائتمان والمبيعات باستثناء الائتمان. تكمن مشكلة زيادة مبيعات الائتمان بشكل أسرع من نمو المبيعات الإجمالي في أنها تخلق ديناميكية نمو غير مستدامة. ولا يوجد مثال أكبر على ذلك من فقاعة الإسكان والانهيار اللاحق. ونما نمو الديون الخاصة في هيئة قروض عقارية وخطوط ائتمانية لشراء المساكن بسرعة أكبر من النمو الاقتصادي الإجمالي. وكان لهذا تأثير في تحفيز الاقتصاد على المدى القصير حيث أدى الاستهلاك الذي يقوده الإسكان إلى نمو الاقتصاد. ومع ذلك، في مرحلة ما، يجب أن يتباطأ نمو الديون أو يتوقف. في نهاية المطاف، يحتاج المستهلكون إلى سداد الأموال التي اقترضوها. وعندما تتباطأ معدلات نمو الديون، يتوقف النمو وتنهار الفقاعة. نفس الشيء الذي حدث في سوق الإسكان سيحدث لـ Signet. من فضلك لا تسيء الفهم، التأثير على الاقتصاد لن يصل إلى أي شيء. لكن بالنسبة لمساهمي شركة Signet، فمن المحتمل حدوث انخفاض حاد في المبيعات وسعر السهم. فكر في الأمر بهذه الطريقة. في أي وقت هناك عدد محدود من الأشخاص الذين يرغبون في شراء المجوهرات. من خلال تقديم الائتمان السهل، تقوم Signet بدفع الطلب إلى الأمام. إنهم يزيدون المبيعات الآن على حساب المبيعات لاحقًا. قد لا يكون لدى العميل المال لشراء عنصر ما الآن (فقط شخص لديه قرض لشراء منزل كان ينفق أكثر من دخله)، لذلك يقوم Signet بإقراضه المال ببساطة. على مدار الـ 36 شهرًا التالية، يكون العميل مشغولًا بسداد القرض. مع قيام المزيد من العملاء بشراء المزيد من المجوهرات عن طريق الائتمان، تقوم Signet بأخذ العملاء المستقبليين ونقلهم إلى الوقت الحاضر. في نهاية المطاف، سيصل Signet إلى الحد الأقصى لعدد مشتري المجوهرات الموجودين وستتم العملية في الاتجاه المعاكس. العملاء المحتملون مشغولون الآن بسداد القروض السابقة، وليس شراء منتجات جديدة. ليس لدي أي فكرة عن إجمالي السوق لمبيعات مجوهرات Signet المحتملة ومتى يمكن أن يحدث انهيار في المبيعات، وأشك في أن أي شخص آخر يفعل ذلك أيضًا. ومع ذلك، فإن أزمة الإسكان هي مثال رئيسي لكيفية عمل ديناميكيات الديون الخاصة وما هي النتيجة النهائية عندما يفوق نمو الديون الخاصة نمو المبيعات (أو النمو الاقتصادي في حالة أزمة الإسكان). والمشكلة الأخرى التي يواجهها Signet هي مشكلة الانخفاض. جودة الائتمان في محفظة القروض. على مدار العامين الماضيين، يمكننا أن نشهد انخفاضًا مطردًا في كل تقارير Signet الخاصة بمقاييس الائتمان تقريبًا. وينخفض ​​متوسط ​​معدلات التحصيل الشهرية وتتزايد الديون المعدومة ورسوم الخصم. يعتبر عمل Signet موسميًا، لذا تختلف بعض مقاييس الائتمان من ربع إلى آخر. توضح الرسوم البيانية أدناه معدل دوران المستحقات وأيام المبيعات المعلقة لكل ربع سنة من السنة المالية 2017 مقارنة بالسنة المالية 2016. (نظرًا لكيفية إدخال البيانات في Excel، تتم قراءة المخطط من اليمين إلى اليسار مع الفترة "4" المقابلة للربع الأول من العام، والفترة "3" الربع الثاني من العام وهكذا). يمكننا أن نرى ذلك لقد تفاقم كلا المقياسين لكل فترة منذ السنة المالية الأخيرة لـ Signet. وسيظهر ذلك بناءً على مقاييس الائتمان التي يكشف عنها Signet بالإضافة إلى تحليلنا الخاص بأن Signet كان يقدم قروضًا أكثر خطورة مع مرور الوقت. إذا استمرت Signet في الاعتماد على تمديد الائتمان لدفع نمو المبيعات، فمن المحتمل أن تستمر محفظة القروض الخاصة بها في التدهور. وفي حين أن الدخل من المحفظة (دخل الفوائد والرسوم المتأخرة عوض الخسائر) كان إيجابيا حتى الآن، إلا أن هناك خطرا حقيقيا للغاية من أن تتحول الأمور إلى سلبية في السنوات المقبلة. كما أنه يثير السؤال الحاسم حول مدى صحة الأعمال الأساسية لشركة Signet إذا كان يجب عليها الاستمرار في تقديم الائتمان للمقترضين الأكثر خطورة من أي وقت مضى للحفاظ على نمو المبيعات. ما زلنا نعتقد أنه يجب على المستثمرين الابتعاد عن أسهم Signet. الإفصاح: ليس لدي / لدينا أي مراكز في أي من الأسهم المذكورة، ولا توجد خطط لبدء أي مراكز خلال الـ 72 ساعة القادمة. لقد كتبت هذا المقال بنفسي، وهو يعبر عن آرائي الخاصة. أنا لا أتلقى تعويضًا عنه (بخلاف البحث عن ألفا). ليس لدي أي علاقة تجارية مع أي شركة تم ذكر أسهمها في هذه المقالة.