Signet ima še vedno težave s kreditno knjižico

Medtem ko je bil Signet (NYSE:SIG) zadnje čase v novicah zaradi obtožb o zamenjavi diamantov in tožbi zaradi spolnega nadlegovanja, obstaja veliko globlji problem s poslovnim modelom podjetja, ki se še vedno skriva pod površjem. Zdi se, da se Signet še naprej zanaša na povečanje prodaje kreditov, da bi spodbudil rast svojega največjega oddelka, Sterling Jewellers. Poleg tega se zdi, da lastne meritve podjetij in druge kreditne meritve kažejo na stalno slabšanje kreditne knjige podjetja. Skratka, zdi se, da podjetje vedno bolj daje posojila bolj tveganim posojilojemalcem, da bi ohranilo rast prodaje. V fiskalnem letu 2011 je bilo samo 53 % prodaje Signeta odvisno od financiranja, ki ga je zagotovilo podjetje. Hitro naprej do danes in od zadnjega poslovnega leta podjetja je prodaja kreditov narasla na 62 % v podjetju Sterling Jewellers Division. Stari Signet iz leta 2011, pred nakupom Zalesa, je približno podoben današnjemu oddelku Signeta Sterling Jewellers. Težava za delničarje Signeta je, da prodaja na kredit raste hitreje kot prodaja na splošno (to je očitno, če so stopnje udeležbe na kreditu naraščanje). Spodnja tabela prikazuje točne številke za kredit in rast prodaje brez kredita. Težava s prodajo na kredit, ki raste hitreje kot skupna rast prodaje, je v tem, da ustvarja nevzdržno dinamiko rasti. Ni večje ilustracije tega kot nepremičninski balon in kasnejši zlom. Rast zasebnega dolga v obliki hipotek in kreditnih linij lastniškega kapitala je rasla hitreje od splošne gospodarske rasti. To je kratkoročno vplivalo na spodbujanje gospodarstva, saj je potrošnja, ki jo je vodila stanovanja, vodila v rastoče gospodarstvo. Vendar se mora na neki točki rast dolga upočasniti ali ustaviti. Sčasoma morajo potrošniki vrniti denar, ki so si ga izposodili. Ko se stopnje rasti dolga upočasnijo, se rast ustavi in ​​balon se zruši. Isto, kar se je zgodilo na stanovanjskem trgu, se bo zgodilo Signetu. Prosim, ne razumite narobe, učinek na gospodarstvo ne bo nič. Toda delničarje Signeta verjetno čaka strm padec prodaje in cene delnic. Razmislite o tem na ta način. V danem trenutku obstaja omejeno število ljudi, ki želijo kupiti nakit. S ponudbo enostavnega kredita Signet povečuje povpraševanje. Prodajo povečujejo zdaj na račun prodaje kasneje. Stranka morda nima denarja, da bi zdaj kupila predmet (samo nekdo s posojilom za nepremičnino je porabil več, kot so bili njegovi prihodki), zato jim Signet preprosto posodi denar. V naslednjih 36 mesecih je stranka zaposlena z odplačevanjem posojila. Ker vse več strank kupuje več nakita na kredit, Signet prevzema bodoče stranke in jih prenaša v sedanjost. Sčasoma bo Signet dosegel mejo števila obstoječih kupcev nakita in postopek bo potekal v obratni smeri. Potencialne stranke so zdaj zaposlene z odplačevanjem prejšnjih posojil, ne pa z nakupom novih izdelkov. Pojma nimam, kakšen je skupni trg za potencialno prodajo nakita Signet in kdaj bi lahko prišlo do padca prodaje, in dvomim, da jo kdo drug pozna. Vendar pa je stanovanjska kriza odličen primer, kako deluje dinamika zasebnega dolga in kakšen je končni rezultat, ko rast zasebnega dolga prehiti rast prodaje (ali gospodarsko rast v primeru stanovanjske krize). Druga težava, ki jo ima Signet, je upadanje kreditne kakovosti v svojem posojilnem portfelju. V zadnjih dveh letih lahko opazimo stalen upad skoraj vseh kreditnih metrik v poročilih Signet. Njegove povprečne mesečne stopnje izterjave padajo, slabi dolgovi in ​​bremenitve pa naraščajo. Poslovanje podjetja Signet je sezonsko, zato se nekatere kreditne metrike razlikujejo od četrtletja do četrtletja. Spodnji grafikoni prikazujejo promet terjatev in neporavnane prodajne dni za vsako četrtletje za poslovno leto 2017 v primerjavi s poslovnim letom 2016. (Glede na to, kako so bili podatki vneseni v Excel, se grafikon bere od desne proti levi, pri čemer obdobje "4" ustreza 1. četrtletju leta, obdobje "3" drugemu četrtletju leta in tako naprej). Vidimo lahko, da obe metriki sta se poslabšali za vsako obdobje od zadnjega fiskalnega leta Signeta. Na podlagi kreditnih metrik, ki jih razkriva Signet, in naše lastne analize se zdi, da je Signet s časom dajal bolj tvegana posojila. Če se bo Signet še naprej zanašal na podaljšanje kredita za spodbujanje rasti prodaje, je verjetno, da se bo njihov posojilni portfelj še naprej slabšal. Medtem ko je bil dohodek iz portfelja (prihodki od obresti in zamudnih provizij so izravnali izgube) doslej pozitiven, obstaja zelo realno tveganje, da se bodo stvari v prihodnjih letih spremenile v negativno smer. Postavlja tudi kritično vprašanje, kako zdrava je osnovna dejavnost podjetja Signet, če mora še naprej dajati kredite vse bolj tveganim posojilojemalcem, da ohrani rast prodaje. Še naprej verjamemo, da bi se morali vlagatelji izogibati delnicam Signeta. Razkritje: Nimamo nobenih pozicij v nobeni od omenjenih delnic in nimamo načrtov, da bi odprli kakršne koli pozicije v naslednjih 72 urah. Ta članek sem napisal sam in izraža moje lastno mnenje. Za to ne prejemam nadomestila (razen od Seeking Alpha). Nisem v poslovnem odnosu z nobenim podjetjem, katerega delnice so omenjene v tem članku.