Signetilla on edelleen luottotietoongelmia

Vaikka Signet (NYSE:SIG) on ollut viime aikoina uutisissa syytöksistä timanttien vaihtamisesta ja seksuaalisesta häirinnästä, yrityksen liiketoimintamallissa on paljon syvempi ongelma, joka piilee edelleen pinnan alla. Näyttää siltä, ​​​​että Signet luottaa edelleen kasvavaan luottomyyntiin kasvattaakseen kasvuaan suurimmassa divisioonassaan, Sterling Jewelersissa. Myös yritysten omat mittarit sekä muut luottotiedot näyttävät osoittavan yhtiön luottokannan jatkuvan heikkenemisen. Lyhyesti sanottuna näyttää siltä, ​​​​että yhtiö myöntää yhä enemmän luottoja riskialttiimmille lainaajille yrittääkseen pitää myyntinsä kasvussa. Vuonna 2011 vain 53 % Signetin myynnistä perustui yrityksen rahoitukseen. Nopeasti tähän päivään ja yhtiön viimeisimmän tilikauden luottojen myynti on noussut 62 prosenttiin Sterling Jewelers Divisionissa. Vanha Signet vuodelta 2011, ennen Zalesin ostoa, on suunnilleen analoginen Signetin nykyisen Sterling Jewellers -divisioonan kanssa. Signetin osakkeenomistajien ongelmana on, että luottojen myynti kasvaa nopeammin kuin myynti kokonaisuudessaan (tämä on ilmeistä, jos luottojen osallistumisprosentit ovat nousussa). Alla olevassa kaaviossa on tarkat luvut luotoista ja myynnin kasvusta ilman luottoa. Luottomyynnin yleistä kasvua nopeammin kasvavan ongelmana on, että se luo kestämättömän kasvudynamiikan. Tästä ei ole suurempaa kuvaa kuin asuntokupla ja sitä seurannut kolari. Yksityisen velan kasvu asuntolainojen ja asuntoluottojen muodossa kasvoi yleistä talouskasvua nopeammin. Tällä oli lyhyellä aikavälillä taloutta piristävä vaikutus, sillä asuntovetoinen kulutus johti talouden kasvuun. Jossain vaiheessa velan kasvun täytyy kuitenkin hidastua tai pysähtyä. Lopulta kuluttajien on maksettava takaisin lainaamansa rahat. Kun velan kasvu hidastuu, kasvu pysähtyy ja kupla romahtaa. Signetille tapahtuu sama kuin asuntomarkkinoilla. Älä ymmärrä väärin, vaikutukset talouteen eivät merkitse mitään. Signetin osakkeenomistajille on kuitenkin odotettavissa jyrkkä myynnin ja osakekurssin lasku. Ajattele sitä tällä tavalla. Kulloinkin on rajallinen määrä ihmisiä, jotka haluavat ostaa koruja. Tarjoamalla helppoa luottoa Signet vetää kysyntää eteenpäin. He lisäävät myyntiä nyt myöhemmin tapahtuvan myynnin kustannuksella. Asiakkaalla ei ehkä ole rahaa ostaa tuotetta nyt (vain asuntolainalla oleva henkilö kulutti enemmän kuin tulot), joten Signet yksinkertaisesti lainaa hänelle rahat. Seuraavan 36 kuukauden aikana asiakas on kiireinen maksamaan lainaa pois. Kun yhä useammat asiakkaat ostavat koruja luotolla, Signet ottaa tulevia asiakkaita ja siirtää heidät nykyhetkeen. Lopulta Signet saavuttaa olemassa olevien koruostajien määrän rajan ja prosessi etenee päinvastaisessa järjestyksessä. Potentiaaliset asiakkaat maksavat nyt aiempia lainoja, eivät osta uusia tuotteita. Minulla ei ole aavistustakaan siitä, mitkä ovat mahdollisen Signet-korujen myynnin kokonaismarkkinat ja milloin myynti voi romahtaa, ja epäilen, että kukaan muukaan tekee. Asuntokriisi on kuitenkin hyvä esimerkki siitä, miten yksityinen velkadynamiikka toimii ja mikä on lopputulos, kun yksityisen velan kasvu ylittää myynnin (tai asuntokriisin tapauksessa talouskasvun) kasvun. Toinen Signetin ongelma on lasku. luottokannan laatua. Viimeisten kahden vuoden aikana voimme nähdä tasaisen laskun lähes kaikissa Signetin raportoimissa luottomittareissa. Sen keskimääräiset kuukausittaiset perintäprosentit ovat laskemassa ja luottotappiot ja laskut kasvavat. Signetin liiketoiminta on kausiluonteista, joten osa luottomittareista vaihtelee neljännesvuosittain. Alla olevat kaaviot näyttävät saamisten liikevaihdon ja erääntyneet myyntipäivät kullakin vuosineljänneksellä vuodelta 2017 verrattuna vuoteen 2016. (Excelin tietojen syöttämisestä johtuen kaaviota luetaan oikealta vasemmalle jaksolla "4" vuoden 1. vuosineljänneksellä, jaksolla "3" vuoden toisella neljänneksellä ja niin edelleen). Näemme, että molemmat mittarit ovat heikentyneet joka jaksolla Signetin edellisen tilikauden jälkeen. Signetin paljastamien luottomittareiden sekä oman analyysimme perusteella näyttäisi siltä, ​​että Signet on tehnyt riskialttiimpia lainoja ajan edetessä. Jos Signet luottaa edelleen luotonantoon myynnin kasvun edistämiseksi, on todennäköistä, että heidän lainasalkkunsa heikkenee edelleen. Vaikka salkun tuotot (korko- ja viivästyspalkkiot kompensoivat tappioita) ovat tähän asti olleet positiivisia, on olemassa hyvin todellinen riski, että asiat kääntyvät negatiivisiksi tulevina vuosina. Se herättää myös kriittisen kysymyksen siitä, kuinka terve Signetin taustalla oleva liiketoiminta on, jos sen on jatkettava luottojen myöntämistä yhä riskialttiille lainanottajille myynnin kasvun ylläpitämiseksi. Uskomme edelleen, että sijoittajien tulisi pysyä kaukana Signetin osakkeista.Ilmoitus: Minulla/meillä ei ole positioita missään mainituissa osakkeissa, enkä aio käynnistää positioita seuraavan 72 tunnin aikana. Kirjoitin tämän artikkelin itse, ja se ilmaisee omia mielipiteitäni. En saa siitä korvausta (muuta kuin Seeking Alphaa). Minulla ei ole liikesuhdetta yhteenkään yritykseen, jonka osakkeet mainitaan tässä artikkelissa.