Signet encara té problemes amb el llibre de crèdit

Si bé Signet (NYSE: SIG) ha estat a les notícies darrerament per acusacions d'intercanvi de diamants i una demanda per assetjament sexual, hi ha un problema molt més profund amb el model de negoci de l'empresa que encara s'amaga sota la superfície. Sembla que Signet continua confiant en l'augment de les vendes de crèdit per impulsar el creixement de la seva divisió més gran, Sterling Jewelers. A més, les mètriques pròpies de les empreses i altres mètriques de crèdit semblen mostrar un deteriorament continuat del llibre de crèdit de l'empresa. En resum, sembla que l'empresa concedeix cada cop més crèdit a prestataris més arriscats en un intent de mantenir les vendes en creixement. L'any fiscal 2011 només el 53% de les vendes de Signet depenia del finançament proporcionat per l'empresa. Avancem ràpidament fins avui i a partir de l'any fiscal més recent de la companyia les vendes de crèdit han augmentat fins al 62% a les empreses Sterling Jewelers Division. L'antic Signet de 2011, abans de la compra de Zales, és aproximadament anàleg a la divisió de Sterling Jewelers de Signet actual. El problema per als accionistes de Signet és que les vendes de crèdit creixen més ràpidament que les vendes en general (això és evident si les taxes de participació de crèdit són pujant). El gràfic següent mostra les xifres exactes de crèdit i creixement de vendes sense crèdit. El problema amb les vendes de crèdit que augmenten més ràpidament que el creixement general de les vendes és que crea una dinàmica de creixement insostenible. No hi ha una il·lustració més gran d'això que la bombolla immobiliària i el posterior xoc. El creixement del deute privat en forma d'hipoteques i línies de crèdit de valor de l'habitatge va créixer més ràpidament que el creixement econòmic global. Això va tenir l'efecte d'estimular l'economia a curt termini, ja que el consum de l'habitatge va conduir a una economia en creixement. Tanmateix, en algun moment el creixement del deute s'ha de frenar o aturar-se. Finalment, els consumidors han de retornar els diners que van prestar. Quan les taxes de creixement del deute s'alenteixen, el creixement s'atura i la bombolla s'ensorra. A Signet li passarà el mateix que va passar al mercat de l'habitatge. Si us plau, no ho entenguis malament, l'efecte sobre l'economia no serà de res. Però per als accionistes de Signet és probable que hi hagi una forta caiguda de les vendes i del preu de les accions. Penseu-hi d'aquesta manera. En un moment donat hi ha un nombre finit de persones que volen comprar joies. En oferir un crèdit fàcil, Signet està impulsant la demanda. Ara augmenten les vendes a costa de les vendes posteriors. És possible que un client no tingui els diners per comprar un article ara (només una persona amb un préstec de la llar gastava més que els seus ingressos), de manera que Signet simplement els presta els diners. Durant els propers 36 mesos, el client està ocupat pagant el préstec. A mesura que més clients compren més joies a crèdit, Signet agafa futurs clients i els trasllada al present. Finalment, Signet arribarà al límit de la quantitat de compradors de joies que hi ha i el procés es farà a la inversa. Els clients potencials ara estan ocupats pagant préstecs anteriors, no comprant nous productes. No tinc ni idea de quin és el mercat total de vendes potencials de joies de Signet i quan es pot produir un col·lapse de les vendes i dubto que ningú més ho faci. Tanmateix, la crisi de l'habitatge és un bon exemple de com funciona la dinàmica del deute privat i quin és el resultat final quan el creixement del deute privat supera el creixement de les vendes (o el creixement econòmic en el cas de la crisi de l'habitatge). L'altre problema que té Signet és el de la disminució. qualitat creditícia a la seva cartera de préstecs. Durant els darrers dos anys, podem veure una disminució constant en gairebé tots els informes de mètriques de crèdit que Signet informa. Les seves taxes de cobrament mensuals mitjanes estan disminuint i els deutes incobrants i les despeses de cobrament estan augmentant. El negoci de Signet és estacional, de manera que algunes de les mètriques de crèdit varien de trimestre a trimestre. Els gràfics següents mostren la facturació de comptes a cobrar i els dies de vendes pendents de cada trimestre per a l'exercici 2017 en comparació amb l'exercici 2016. (A causa de com es van introduir les dades a Excel, el gràfic es llegeix de dreta a esquerra amb el punt "4" corresponent al 1r trimestre de l'any, el període "3" el segon trimestre de l'any, etc.). Podem veure que ambdues mètriques han empitjorat per a cada període des de l'últim any fiscal de Signet. Segons les mètriques de crèdit que Signet revela, així com la nostra pròpia anàlisi, Signet ha anat fent préstecs més arriscats a mesura que passa el temps. Si Signet continua confiant en l'ampliació de crèdit per impulsar el creixement de les vendes, és probable que la seva cartera de préstecs continuï deteriorant-se. Si bé els ingressos de la cartera (interessos i comissions de demora han compensat les pèrdues) han estat positius fins ara, hi ha un risc molt real que les coses es tornin negatives en els propers anys. També planteja la qüestió crítica de com de saludable és el negoci subjacent de Signet si ha de continuar estenent crèdit a prestataris cada cop més arriscats per mantenir el creixement de les vendes. Continuem creient que els inversors haurien de mantenir-se allunyats de les accions de Signet. Divulgació: No tenim/no tenim posicions en cap acció esmentada, i no tenim previst iniciar cap posició en les properes 72 hores. Aquest article l'he escrit jo mateix i expressa les meves pròpies opinions. No rebo compensació per això (que no sigui de Seeking Alpha). No tinc cap relació comercial amb cap empresa les accions de la qual s'esmenten en aquest article.