Mae gan Signet Broblemau Llyfr Credyd o hyd

Tra bod Signet (NYSE: SIG) wedi bod yn y newyddion yn ddiweddar ynghylch honiadau o gyfnewid diemwnt a chyngaws aflonyddu rhywiol, mae problem lawer dyfnach gyda model busnes y cwmni sy'n dal i lechu o dan yr wyneb. Mae'n ymddangos bod Signet yn parhau i ddibynnu ar gynyddu gwerthiant credyd i ysgogi twf yn ei adran fwyaf, Sterling Jewelers. Hefyd, mae'n ymddangos bod metrigau'r cwmnïau yn ogystal â metrigau credyd eraill yn dangos dirywiad parhaus yn llyfr credyd y cwmni. Yn fyr, mae'n edrych fel bod y cwmni'n ymestyn credyd yn gynyddol i fenthycwyr mwy peryglus mewn ymgais i gadw gwerthiant i dyfu. Yn ôl yn ariannol 2011 dim ond 53% o werthiannau Signet oedd yn dibynnu ar gyllid a ddarparwyd gan y cwmni. Yn gyflym ymlaen at heddiw ac o flwyddyn ariannol ddiweddaraf y cwmni mae gwerthiannau credyd wedi cynyddu i 62% yn Is-adran Sterling Jewellers y cwmni. Mae hen Signet 2011, cyn prynu Zales, yn cyfateb yn fras i adran Sterling Jewelers o Signet heddiw. yn codi). Mae'r siart isod yn dangos yr union niferoedd ar gyfer twf credyd a gwerthiant cyn credyd. Y broblem gyda gwerthiant credyd yn cynyddu'n gyflymach na thwf gwerthiant cyffredinol yw ei fod yn creu deinameg twf anghynaladwy. Nid oes unrhyw enghraifft fwy o hyn na'r swigen tai a'r ddamwain ddilynol. Tyfodd twf dyled breifat ar ffurf morgeisi a llinellau credyd ecwiti cartref yn gyflymach na thwf economaidd cyffredinol. Cafodd hyn yr effaith o ysgogi'r economi yn y tymor byr wrth i ddefnydd a arweinir gan dai arwain at economi sy'n tyfu. Fodd bynnag, ar ryw adeg rhaid i dwf dyled arafu neu ddod i ben. Yn y pen draw, mae angen i ddefnyddwyr dalu'r arian a fenthycwyd ganddynt yn ôl. Pan fydd cyfraddau twf dyled yn arafu, mae twf yn stopio ac mae'r swigen yn cwympo. Bydd yr un peth a ddigwyddodd yn y farchnad dai yn digwydd i Signet. Peidiwch â chamddeall, ni fydd yr effaith ar yr economi yn gyfystyr ag unrhyw beth. Ond i gyfranddalwyr Signet mae gostyngiad serth mewn gwerthiant a phris stoc yn debygol o fod yn y siop.Meddyliwch amdano fel hyn. Ar unrhyw adeg benodol mae yna nifer gyfyngedig o bobl sydd eisiau prynu gemwaith. Trwy gynnig credyd hawdd, mae Signet yn cynyddu'r galw. Maent yn cynyddu gwerthiant nawr ar draul gwerthiant yn ddiweddarach. Efallai nad oes gan gwsmer yr arian i brynu eitem nawr (dim ond rhywun â benthyciad ecwiti cartref oedd yn gwario mwy na'i incwm) felly mae Signet yn rhoi benthyg yr arian iddo. Dros y 36 mis nesaf mae'r cwsmer yn brysur yn talu'r benthyciad. Wrth i fwy o gwsmeriaid brynu mwy o emwaith ar gredyd mae Signet yn cymryd cwsmeriaid y dyfodol ac yn eu trosglwyddo i'r presennol. Yn y pen draw bydd Signet yn cyrraedd terfyn nifer y prynwyr gemwaith sy'n bodoli a bydd y broses yn rhedeg i'r gwrthwyneb. Mae darpar gwsmeriaid bellach yn brysur yn talu benthyciadau blaenorol, heb brynu cynhyrchion newydd. Does gen i ddim syniad beth yw cyfanswm y farchnad ar gyfer gwerthiannau gemwaith Signet posibl a phryd y gallai cwymp mewn gwerthiant ddigwydd ac rwy'n amau ​​​​bod unrhyw un arall yn gwneud hynny chwaith. Fodd bynnag, mae'r argyfwng tai yn enghraifft wych o sut mae deinameg dyled breifat yn gweithio a beth yw'r canlyniad terfynol pan fydd twf dyled breifat yn fwy na'r twf mewn gwerthiant (neu dwf economaidd yn achos yr argyfwng tai). Y mater arall sydd gan Signet yw un o ddirywiad. ansawdd credyd yn ei bortffolio benthyciadau. Dros y ddwy flynedd ddiwethaf gallwn weld gostyngiad cyson mewn bron bob adroddiad metrig credyd Signet. Mae ei gyfraddau casglu misol cyfartalog yn gostwng ac mae dyledion drwg a thaliadau i ffwrdd yn cynyddu. Mae busnes Signet yn dymhorol felly mae rhai o'r metrigau credyd yn amrywio o chwarter i chwarter. Mae'r siartiau isod yn dangos y trosiant derbyniadwy a'r diwrnodau o werthiannau sy'n ddyledus ar gyfer pob chwarter ar gyfer BA2017 o gymharu â BA2016. (Oherwydd sut y cofnodwyd y data yn Excel darllenir y siart o'r dde i'r chwith gyda chyfnod "4" yn cyfateb i chwarter 1af y flwyddyn, cyfnod "3" ail chwarter y flwyddyn ac yn y blaen). Mae'r ddau fetrig wedi gwaethygu ar gyfer pob cyfnod ers blwyddyn ariannol ddiwethaf Signet. Byddai'n ymddangos yn seiliedig ar y metrigau credyd y mae Signet yn eu datgelu yn ogystal â'n dadansoddiad ein hunain bod Signet wedi bod yn gwneud benthyciadau mwy peryglus wrth i amser fynd rhagddo. Os bydd Signet yn parhau i ddibynnu ar ymestyn credyd i ysgogi twf mewn gwerthiant mae'n debygol y bydd eu portffolio benthyciadau yn parhau i ddirywio. Er bod incwm o'r portffolio (llog ac incwm hwyr o ffioedd wedi gwrthbwyso colledion) wedi bod yn gadarnhaol hyd yn hyn, mae perygl gwirioneddol y bydd pethau'n troi'n negyddol yn y blynyddoedd i ddod. Mae hefyd yn codi'r cwestiwn hollbwysig o ba mor iach yw busnes sylfaenol Signet os oes rhaid iddo barhau i ymestyn credyd i fenthycwyr mwy peryglus i gynnal twf gwerthiant. Rydym yn parhau i gredu y dylai buddsoddwyr gadw'n bell oddi wrth stoc Signet. Ysgrifennais yr erthygl hon fy hun, ac mae'n mynegi fy marn fy hun. Nid wyf yn derbyn iawndal amdano (ac eithrio gan Seeking Alpha). Nid oes gennyf unrhyw berthynas fusnes ag unrhyw gwmni y mae ei stoc yn cael ei grybwyll yn yr erthygl hon.