Signet hələ də kredit kitabçasında problem yaşayır

Signet (NYSE:SIG) son vaxtlar almaz dəyişdirmə iddiaları və cinsi təcavüz iddiası ilə bağlı xəbərlərdə olsa da, şirkətin iş modelində hələ də səthin altında gizlənən daha dərin bir problem var. Görünür, Signet ən böyük bölməsi olan Sterling Jewelers-də böyüməyi sürətləndirmək üçün artan kredit satışlarına etibar etməyə davam edir. Həmçinin, şirkətlərin öz ölçüləri, eləcə də digər kredit göstəriciləri şirkətin kredit kitabının davamlı pisləşməsini göstərir. Qısacası, görünür ki, şirkət satışları artırmağa çalışaraq riskli borcalanlara getdikcə daha çox kredit verir. 2011-ci maliyyə ilində Signet-in satışlarının yalnız 53%-i şirkət tərəfindən təmin edilən maliyyələşdirməyə əsaslanırdı. Bu günə sürətlə irəliləyin və şirkətin ən son maliyyə ilindən etibarən Sterling Jewelers Division şirkətlərində kredit satışları 62%-ə yüksəldi. 2011-ci ilin köhnə Signet, Zales-in alınmasından əvvəl, təxminən bugünkü Signet-in Sterling Jewelers bölməsinə bənzəyir. Signet-in səhmdarlarının problemi ondan ibarətdir ki, kredit satışları ümumi satışdan daha sürətli böyüyür (bu, kreditlərdə iştirak dərəcələri yüksək olduqda aydındır) yüksəlir). Aşağıdakı diaqram kredit və kreditdənkənar satış artımı üçün dəqiq rəqəmləri göstərir. Kredit satışlarının ümumi satış artımından daha sürətli artması ilə bağlı problem onun dayanıqlı olmayan artım dinamikası yaratmasıdır. Bunun mənzil köpüyü və sonrakı qəzadan daha böyük təsviri yoxdur. İpoteka və ev kapitalı kredit xətləri şəklində özəl borc artımı ümumi iqtisadi artımdan daha sürətli artıb. Bu, qısa müddətdə iqtisadiyyatı stimullaşdırmağa təsir etdi, çünki mənzil istehlakı artan iqtisadiyyata gətirib çıxardı. Bununla belə, müəyyən bir nöqtədə borc artımı yavaşlamalı və ya dayanmalıdır. Nəhayət, istehlakçılar borc götürdükləri pulu geri qaytarmalıdırlar. Borc artım templəri yavaşladıqda, artım dayanır və qabarcıq çökür. Mənzil bazarında baş verən eyni şey Signet ilə də olacaq. Xahiş edirəm səhv başa düşməyin, iqtisadiyyata təsiri heç bir nəticə verməyəcək. Lakin Signet səhmdarları üçün satışlarda və səhm qiymətlərində kəskin eniş ehtimal olunur. Bunu bu şəkildə düşünün. İstənilən vaxt zinət əşyaları almaq istəyən məhdud sayda insan var. Signet asan kredit təklif etməklə tələbi irəli çəkir. Sonrakı satışlar hesabına indi satışları artırırlar. Müştərinin indi əşya almaq üçün pulu olmaya bilər (sadəcə ev kapitalı krediti olan biri gəlirindən daha çox pul xərcləyirdi), ona görə də Signet sadəcə onlara pul verir. Növbəti 36 ay ərzində müştəri krediti ödəməklə məşğuldur. Müştərilərin daha çox zərgərlik məmulatlarını kreditlə alması ilə Signet gələcək müştərilərini götürür və onları bu günə köçürür. Nəhayət, Signet mövcud olan zərgərlik alıcılarının miqdarının həddinə çatacaq və proses əksinə davam edəcək. Potensial müştərilər indi yeni məhsullar almaqla deyil, əvvəlki kreditləri ödəməklə məşğuldurlar. Signet zərgərlik məmulatlarının potensial satışları üçün ümumi bazarın nə olduğu və satışların nə vaxt çökməsi ilə bağlı heç bir fikrim yoxdur və başqalarının da bunu edəcəyinə şübhəm yoxdur. Bununla belə, mənzil böhranı özəl borc dinamikasının necə işlədiyinin və son nəticənin özəl borc artımının satış artımını (yaxud mənzil böhranı vəziyyətində iqtisadi artımı) üstələməsinin ən yaxşı nümunəsidir. kredit portfelində kredit keyfiyyəti. Son iki il ərzində biz Signet hesabatlarında demək olar ki, hər bir kredit metrikində davamlı azalma görə bilərik. Onun orta aylıq yığım dərəcələri azalır, ümidsiz borc və ödənişlər artır. Signet-in işi mövsümi olduğundan bəzi kredit göstəriciləri rübdən rübə dəyişir. Aşağıdakı qrafiklər 2016-cı maliyyə ili ilə müqayisədə 2017-ci il üçün hər rüb üçün debitor borclarının dövriyyəsini və ödənilməmiş satış günlərini göstərir. (Məlumatların Excel-ə necə daxil edildiyinə görə, qrafik ilin 1-ci rübünə uyğun olan “4” dövrlə, ilin ikinci rübünə uyğun “3” dövrü və s. ilə sağdan sola oxunur). Signet-in son maliyyə ilindən bəri hər iki göstərici hər dövr üçün pisləşib. Bu, Signet-in açıqladığı kredit göstəricilərinə, eləcə də vaxt keçdikcə Signet-in daha riskli kreditlər verdiyinə dair öz təhlilimizə əsasən görünür. Signet satış artımını artırmaq üçün kreditin uzadılmasına etibar etməyə davam edərsə, çox güman ki, onların kredit portfeli pisləşməyə davam edəcək. Portfeldən əldə edilən gəlir (faiz və gecikmiş ödəniş gəlirləri zərərləri əvəz etmişdir) indiyə qədər müsbət olsa da, gələcək illərdə hər şeyin mənfiyə çevrilməsi riski çox realdır. O, həmçinin satış artımını davam etdirmək üçün daha riskli borcalanlara kredit verməyə davam etməli olduğu halda Signet-in əsas biznesinin nə qədər sağlam olması ilə bağlı kritik sual doğurur. İnvestorların Signet-in səhmlərindən uzaq durması lazım olduğuna inanmağa davam edirik. Açıqlama: Qeyd olunan səhmlərdə heç bir mövqem yoxdur və növbəti 72 saat ərzində hər hansı mövqeyə başlamaq planımız yoxdur. Bu yazını özüm yazdım və bu mənim öz fikirlərimi ifadə edir. Mən buna görə təzminat almıram (Seking Alpha-dan başqa). Bu yazıda səhmləri qeyd olunan heç bir şirkətlə heç bir iş münasibətim yoxdur.