A Signetnek továbbra is hitelkönyvi problémái vannak

Míg Signet (NYSE:SIG) az utóbbi időben gyémántcserével és szexuális zaklatással kapcsolatos vádakról szólt, a cég üzleti modelljével egy sokkal mélyebb probléma van, amely még mindig a felszín alatt lapul. Úgy tűnik, hogy a Signet továbbra is a növekvő hiteleladásokra támaszkodik legnagyobb részlegének, a Sterling Jewellersnek a növekedéséhez. Ezenkívül a vállalatok saját mutatói, valamint más hitelmutatók a vállalat hitelállományának folyamatos romlását mutatják. Röviden, úgy tűnik, hogy a vállalat egyre inkább hitelt nyújt a kockázatosabb hitelfelvevőknek, hogy megkísérelje az eladások növekedését. A 2011-es pénzügyi évben a Signet eladásainak csak 53%-a támaszkodott a vállalat által biztosított finanszírozásra. Gyorsan a mai napra és a cég legutóbbi pénzügyi évére a hiteleladások 62%-ra emelkedtek a Sterling Jewellers Division vállalatnál. A régi, 2011-es, Zales megvásárlása előtti Signet nagyjából hasonló a Signet mai Sterling Jewellers részlegéhez. A Signet részvényesei számára az a probléma, hogy a hiteleladások gyorsabban nőnek, mint az összesített eladások (ez nyilvánvaló, ha a hitel részvételi aránya felkelés). Az alábbi diagram a hitel és az eladások hitel nélküli növekedésének pontos számait mutatja. A hiteleladások általános növekedésénél gyorsabban növekvő problémája az, hogy fenntarthatatlan növekedési dinamikát hoz létre. Erre nincs nagyobb példa, mint a lakásbuborék és az azt követő összeomlás. A jelzáloghitelek és lakáscélú hitelkeretek formájában jelentkező magánadósság-növekedés gyorsabban nőtt, mint az általános gazdasági növekedés. Ennek rövid távon a gazdaság élénkítő hatása volt, mivel a lakhatás által vezérelt fogyasztás a gazdaság növekedéséhez vezetett. Egy ponton azonban az adósságnövekedésnek le kell lassulnia vagy meg kell állnia. Végül a fogyasztóknak vissza kell fizetniük a kölcsönzött pénzt. Amikor az adósság növekedési üteme lelassul, a növekedés leáll, és a buborék összeomlik. Ugyanaz, ami a lakáspiacon történt, a Signettel is meg fog történni. Ne érts félre, a gazdaságra gyakorolt ​​hatás nem ér semmit. De a Signet részvényesei számára az eladások és a részvényárfolyam meredek csökkenése várható. Gondoljon erre. Egy adott időpontban véges számú ember szeretne ékszert vásárolni. Könnyű hitelezéssel a Signet előmozdítja a keresletet. Most növelik az eladásokat a későbbi eladások rovására. Előfordulhat, hogy az ügyfélnek nincs pénze most vásárolni egy terméket (csak egy lakáshitellel rendelkező személy többet költött, mint a bevétele), ezért a Signet egyszerűen kölcsönadja neki a pénzt. A következő 36 hónapban az ügyfél a hitel törlesztésével van elfoglalva. Ahogy egyre több vásárló vásárol hitelből ékszert, a Signet felveszi a jövő vásárlóit, és áthelyezi őket a jelenbe. Végül a Signet eléri az ékszervásárlók számának határát, és a folyamat fordítva fog lezajlani. A potenciális ügyfelek most azzal vannak elfoglalva, hogy korábbi hiteleiket törlesztik, és nem vásárolnak új termékeket. Fogalmam sincs, mekkora a potenciális Signet ékszereladások teljes piaca, és mikor következhet be az eladások összeomlása, és kétlem, hogy bárki más is ezt teszi. A lakásválság azonban kiváló példa arra, hogyan működik a magánadósság-dinamika, és mi a végeredmény, ha a magánszektor adósságállományának növekedése meghaladja az eladások növekedését (vagy a lakásválság esetén a gazdasági növekedést). A Signet másik problémája a csökkenő tendencia. hitelminőséget a hitelportfóliójában. Az elmúlt két évben a Signet által jelentett szinte minden hitelmutatóban folyamatos csökkenést tapasztalhatunk. Átlagos havi behajtási rátája csökken, a rossz követelések és a terhelések levonása pedig nő. A Signet üzleti tevékenysége szezonális, így a hitelmutatók egy része negyedévről negyedévre változik. Az alábbi diagramok a követelések forgalmát és a fennálló napok árbevételét mutatják be az egyes negyedévekben 2017-ben a 2016-os pénzügyi évhez képest. (Az adatok Excelben való bevitele miatt a diagram jobbról balra olvasható, a "4" periódus az év első negyedévének, a "3" periódus az év második negyedévének és így tovább). mindkét mutató minden időszakban romlott a Signet legutóbbi pénzügyi éve óta. A Signet által közölt hitelmutatók, valamint saját elemzésünk alapján úgy tűnik, hogy a Signet az idő előrehaladtával kockázatosabb hiteleket adott. Ha a Signet továbbra is a hitelnyújtásra támaszkodik az eladások növekedése érdekében, akkor valószínű, hogy hitelportfóliója tovább fog romlani. Bár a portfólióból származó bevétel (kamat- és késedelmi díjbevétel ellensúlyozta a veszteségeket) eddig pozitív volt, nagyon is fennáll annak a veszélye, hogy az elkövetkező években a dolgok negatívba fordulnak. Felveti azt a kritikus kérdést is, hogy mennyire egészséges a Signet mögöttes üzletág, ha továbbra is hitelt kell nyújtania az egyre kockázatosabb hitelfelvevőknek az eladások növekedésének fenntartása érdekében. Továbbra is úgy gondoljuk, hogy a befektetőknek távol kell maradniuk a Signet részvényeitől. Közzététel: Nincs/nekünk nincs pozícióm egyetlen említett részvényben sem, és nem tervezünk pozíciót kezdeményezni a következő 72 órán belül. Ezt a cikket magam írtam, és a saját véleményemet fejezi ki. Nem kapok érte kártérítést (kivéve a Seeking Alpha-tól). Nincs üzleti kapcsolatom egyetlen olyan céggel sem, amelynek részvényei ebben a cikkben szerepelnek.