Signet aínda ten problemas no libro de crédito

Aínda que Signet (NYSE: SIG) foi noticia últimamente sobre as acusacións de intercambio de diamantes e unha demanda por acoso sexual, hai un problema moito máis profundo co modelo de negocio da compañía que aínda se esconde baixo a superficie. Parece que Signet segue confiando no aumento das vendas de crédito para impulsar o crecemento da súa división máis grande, Sterling Jewelers. Ademais, as métricas propias das empresas, así como outras métricas de crédito parecen mostrar un deterioro continuo do libro de crédito da empresa. En resumo, parece que a compañía estende cada vez máis crédito a prestatarios máis arriscados nun intento de manter as vendas crecendo. No ano fiscal 2011 só o 53% das vendas de Signet dependían do financiamento proporcionado pola empresa. Ata o día de hoxe e a partir do ano fiscal máis recente as vendas de crédito da compañía aumentaron ata o 62% nas empresas Sterling Jewelers Division. O antigo Signet de 2011, antes da compra de Zales, é aproximadamente análogo á división Sterling Jewelers de Signet hoxe en día. O problema para os accionistas de Signet é que as vendas de crédito están crecendo máis rápido que as vendas en xeral (isto é obvio se as taxas de participación do crédito son subindo). O seguinte gráfico mostra os números exactos de crédito e crecemento das vendas ex-crédito. O problema co que as vendas de crédito aumentan máis rápido que o crecemento global das vendas é que crea unha dinámica de crecemento insostible. Non hai unha ilustración máis grande disto que a burbulla inmobiliaria e o posterior accidente. O crecemento da débeda privada en forma de hipotecas e liñas de crédito de valor da vivenda creceu máis rápido que o crecemento económico global. Isto tivo o efecto de estimular a economía a curto prazo xa que o consumo da vivenda levou a unha economía en crecemento. Non obstante, nalgún momento o crecemento da débeda debe ralentizarse ou deterse. Finalmente, os consumidores deben devolver o diñeiro que pediron prestados. Cando os ritmos de crecemento da débeda son máis lentos, o crecemento detense e a burbulla colapsa. A Signet pasará o mesmo que pasou no mercado inmobiliario. Por favor, non mal entenda, o efecto sobre a economía non será de nada. Pero para os accionistas de Signet é probable que exista un forte descenso das vendas e do prezo das accións. Pénsao deste xeito. Nun momento dado hai un número finito de persoas que queren comprar xoias. Ao ofrecer un crédito sinxelo, Signet está impulsando a demanda. Están aumentando as vendas agora a costa das vendas máis tarde. É posible que un cliente non teña o diñeiro para comprar un artigo agora (só alguén cun préstamo hipotecario estaba gastando máis que os seus ingresos), polo que Signet simplemente lles presta o diñeiro. Durante os próximos 36 meses o cliente está ocupado pagando o préstamo. A medida que máis clientes compran máis xoias a crédito, Signet está tomando futuros clientes e transfirándoos ao presente. Finalmente, Signet chegará ao límite da cantidade de compradores de xoias existentes e o proceso realizarase á inversa. Os clientes potenciais agora están ocupados pagando os préstamos anteriores, sen comprar produtos novos. Non teño nin idea de cal é o mercado total para as vendas potenciais de xoias Signet e cando se pode producir un colapso nas vendas e dubido que ninguén o faga. Non obstante, a crise da vivenda é un excelente exemplo de como funciona a dinámica da débeda privada e cal é o resultado final cando o crecemento da débeda privada supera o crecemento das vendas (ou o crecemento económico no caso da crise da vivenda). O outro problema que ten Signet é o de diminución. calidade crediticia na súa carteira de crédito. Nos últimos dous anos podemos ver un descenso constante en case todas as métricas de crédito que informa Signet. As súas taxas de cobro mensual medias están caendo e aumentan as débedas incobrables e os cobros. O negocio de Signet é estacional, polo que algunhas das métricas de crédito varían de trimestre en trimestre. Os gráficos que aparecen a continuación mostran o volume de negocio dos créditos e os días de vendas pendentes de cada trimestre para o exercicio 2017 en comparación co exercicio 2016. (Debido a como se introduciron os datos en Excel, o gráfico lese de dereita a esquerda co punto "4" correspondente ao 1º trimestre do ano, o período "3" ao segundo trimestre do ano, etc.). Podemos ver que ambas as métricas empeoraron para cada período desde o último ano fiscal de Signet. Parece que en función das métricas de crédito que Signet divulga, así como da nosa propia análise, Signet foi facendo préstamos máis arriscados a medida que pasaba o tempo. Se Signet segue confiando na ampliación de crédito para impulsar o crecemento das vendas, é probable que a súa carteira de préstamos siga deteriorándose. Aínda que os ingresos da carteira (os ingresos por intereses e comisións de demora compensaron as perdas) foron positivos ata agora, existe un risco moi real de que as cousas se volvan negativas nos próximos anos. Tamén suscita a cuestión crítica de que tan saudable é o negocio subxacente de Signet se debe continuar estendendo crédito a prestatarios cada vez máis arriscados para manter o crecemento das vendas. Seguimos crendo que os investimentos deberían estar lonxe das accións de Signet. Divulgación: non teño/non temos posicións en ningunha das accións mencionadas, nin planeamos iniciar ningunha posición nas próximas 72 horas. Eu escribín este artigo e expresa as miñas propias opinións. Non estou recibindo compensación por iso (que non sexa de Seeking Alpha). Non teño ningunha relación comercial con ningunha empresa cuxas accións se mencionen neste artigo.