Signet-ը դեռևս վարկային գրքի խնդիրներ ունի

Թեև Signet-ը (NYSE:SIG) վերջերս լուրերում է ադամանդների փոխանակման և սեռական ոտնձգությունների վերաբերյալ մեղադրանքների հետ կապված, շատ ավելի խորը խնդիր կա ընկերության բիզնես մոդելի հետ, որը դեռևս թաքնված է մակերեսի տակ: Ըստ երևույթին, Signet-ը շարունակում է ապավինել վարկային վաճառքի ավելացմանը՝ իր ամենամեծ ստորաբաժանման՝ Sterling Jewelers-ի աճը խթանելու համար: Նաև, ընկերություններին են պատկանում չափումները, ինչպես նաև վարկային այլ չափումները, ըստ երևույթին, ցույց են տալիս ընկերության վարկային գրքույկի շարունակական վատթարացում: Կարճ ասած, թվում է, թե ընկերությունն ավելի ու ավելի է վարկ տրամադրում ավելի ռիսկային վարկառուներին՝ փորձելով շարունակել վաճառքի աճը: Դեռևս 2011 ֆինանսական տարում Signet-ի վաճառքի միայն 53%-ն էր հիմնված ընկերության կողմից տրամադրվող ֆինանսավորման վրա: Այսօրվա դրությամբ և ընկերության վերջին ֆինանսական տարվա դրությամբ վարկային վաճառքները Sterling Jewelers Division ընկերություններում աճել են մինչև 62%: 2011 թվականի հին Signet-ը, մինչև Zales-ի գնումը, մոտավորապես նման է Signet-ի Sterling Jewelers ստորաբաժանմանը այսօր: Signet-ի բաժնետերերի խնդիրն այն է, որ ապառիկ վաճառքն ավելի արագ է աճում, քան ընդհանուր վաճառքը (սա ակնհայտ է, եթե վարկային մասնակցության տոկոսադրույքները բարձրանալով): Ստորև բերված գծապատկերը ցույց է տալիս նախկին վարկի և վաճառքի աճի ճշգրիտ թվերը: Ապառիկ վաճառքի աճի խնդիրն ավելի արագ է, քան վաճառքի ընդհանուր աճը, այն է, որ այն ստեղծում է անկայուն աճի դինամիկա: Սրա ավելի մեծ պատկերացում չկա, քան բնակարանային փուչիկը և հետագա վթարը: Մասնավոր պարտքի աճը հիփոթեքային վարկերի և սեփական կապիտալի վարկային գծերի տեսքով աճել է ավելի արագ, քան ընդհանուր տնտեսական աճը: Սա կարճաժամկետ հեռանկարում ազդեց տնտեսության խթանման վրա, քանի որ բնակարանների սպառումը հանգեցրեց աճող տնտեսության: Այնուամենայնիվ, ինչ-որ պահի պարտքի աճը պետք է դանդաղի կամ դադարեցվի: Ի վերջո, սպառողները պետք է վերադարձնեն իրենց պարտքով վերցրած գումարը: Երբ պարտքի աճի տեմպերը դանդաղում են, աճը դադարում է, իսկ փուչիկը փլուզվում է: Նույնը, ինչ եղավ բնակարանային շուկայում, տեղի կունենա նաեւ Signet-ի հետ։ Խնդրում եմ սխալ չհասկանաք, տնտեսության վրա ազդեցությունը ոչինչ չի լինի։ Բայց Signet-ի բաժնետերերի համար վաճառքի և բաժնետոմսերի գնի կտրուկ անկում է սպասվում: Մտածեք դրա մասին այսպես: Ցանկացած պահի կան սահմանափակ թվով մարդիկ, ովքեր ցանկանում են զարդեր գնել: Հեշտ վարկ առաջարկելով Signet-ը առաջ է քաշում պահանջարկը: Վաճառքներն ավելացնում են հիմա՝ հետո վաճառքի հաշվին։ Հաճախորդը կարող է գումար չունենալ հիմա ապրանք գնելու համար (պարզապես սեփական կապիտալով վարկ ունեցող մեկը ծախսում էր ավելին, քան իր եկամուտը), այնպես որ Signet-ը պարզապես փոխառություն է տալիս նրան այդ գումարը: Հաջորդ 36 ամիսների ընթացքում հաճախորդը զբաղված է վարկի մարմամբ: Քանի որ ավելի շատ հաճախորդներ ավելի շատ զարդեր են գնում ապառիկ Signet-ը տանում է ապագա հաճախորդներին և նրանց տեղափոխում ներկա: Ի վերջո, Signet-ը կհասնի ոսկերչական իրերի գնորդների քանակի սահմանին, և գործընթացը կշարունակվի հակառակ ուղղությամբ: Պոտենցիալ հաճախորդներն այժմ զբաղված են նախկին վարկերը մարելով, այլ ոչ թե նոր ապրանքներ գնելով: Ես պատկերացում չունեմ, թե ինչ է ընդհանուր շուկան Signet ոսկերչական իրերի պոտենցիալ վաճառքի համար, և երբ կարող է տեղի ունենալ վաճառքի փլուզում, և ես կասկածում եմ, որ որևէ մեկը դա անում է: Այնուամենայնիվ, բնակարանային ճգնաժամը վառ օրինակ է այն բանի, թե ինչպես է աշխատում մասնավոր պարտքի դինամիկան և ինչպիսին է վերջնական արդյունքը, երբ մասնավոր պարտքի աճը գերազանցում է վաճառքի աճը (կամ տնտեսական աճը բնակարանային ճգնաժամի դեպքում): Մյուս խնդիրը, որն ունի Signet-ը, անկումն է: վարկային որակը իր վարկային պորտֆելում: Վերջին երկու տարիների ընթացքում մենք կարող ենք տեսնել Signet-ի գրեթե յուրաքանչյուր վարկային մետրային հաշվետվությունների կայուն անկում: Նրա միջին ամսական հավաքագրման տոկոսադրույքները նվազում են, իսկ վատ պարտքերի և վճարների նվազեցումները մեծանում են: Signet-ի բիզնեսը սեզոնային է, ուստի վարկային որոշ չափումներ տարբերվում են եռամսյակ առ եռամսյակ: Ստորև բերված գծապատկերները ցույց են տալիս յուրաքանչյուր եռամսյակի դեբիտորական պարտքերի շրջանառությունը և օրերի չմարված վաճառքը 2017 ֆինանսական տարվա համեմատ 2016 ֆինանսական տարվա համեմատ: (Հաշվի առնելով, թե ինչպես են տվյալները մուտքագրվել Excel-ում, գծապատկերը կարդացվում է աջից ձախ՝ «4» կետով, որը համապատասխանում է տարվա 1-ին եռամսյակին, «3»՝ տարվա երկրորդ եռամսյակին և այլն): Մենք տեսնում ենք, որ Երկու ցուցանիշներն էլ վատթարացել են Signet-ի վերջին ֆինանսական տարվանից ի վեր յուրաքանչյուր ժամանակաշրջանի համար: Դա կարող է երևալ հիմնվելով Signet-ի վարկային չափումների վրա, ինչպես նաև մեր սեփական վերլուծության վրա, որ Signet-ն ավելի ռիսկային վարկեր է տրամադրում ժամանակի ընթացքում: Եթե ​​Signet-ը շարունակի ապավինել վարկերի տրամադրմանը` վաճառքի աճը խթանելու համար, հավանական է, որ նրանց վարկային պորտֆելը կշարունակի վատթարանալ: Թեև պորտֆելից ստացված եկամուտը (տոկոսային և ուշ վճարների եկամուտը փոխհատուցել է կորուստները) մինչ այժմ դրական է եղել, շատ իրական ռիսկ կա, որ ամեն ինչ բացասական կդառնա առաջիկա տարիներին: Այն նաև բարձրացնում է կրիտիկական հարցը, թե որքանով է առողջ Signet-ի հիմքում ընկած բիզնեսը, եթե այն պետք է շարունակի վարկ տրամադրել երբևէ ավելի ռիսկային վարկառուներին՝ վաճառքի աճը պահպանելու համար: Մենք շարունակում ենք հավատալ, որ ներդրողները պետք է հեռու մնան Signet-ի բաժնետոմսերից: Բացահայտում. Ես/մենք ոչ մի դիրք չունենք նշված բաժնետոմսերում և չենք պլանավորում որևէ դիրք սկսել առաջիկա 72 ժամվա ընթացքում: Ես ինքս եմ գրել այս հոդվածը, և այն արտահայտում է իմ սեփական կարծիքը: Ես դրա համար փոխհատուցում չեմ ստանում (բացի Searching Alpha-ից): Ես գործնական հարաբերություններ չունեմ որևէ ընկերության հետ, որի բաժնետոմսերը նշված են այս հոդվածում: