Signet ainda tem problemas de livro de crédito

Embora a Signet (NYSE:SIG) tenha sido notícia ultimamente por causa de alegações de troca de diamantes e de um processo de assédio sexual, há um problema muito mais profundo com o modelo de negócios da empresa que ainda se esconde abaixo da superfície. Parece que a Signet continua a contar com o aumento das vendas a crédito para impulsionar o crescimento da sua maior divisão, a Sterling Jewelers. Além disso, as próprias métricas das empresas, bem como outras métricas de crédito, parecem mostrar uma deterioração contínua da carteira de crédito da empresa. Em suma, parece que a empresa está a conceder cada vez mais crédito a mutuários de maior risco, numa tentativa de manter o crescimento das vendas. No ano fiscal de 2011, apenas 53% das vendas da Signet dependiam de financiamento fornecido pela empresa. Avançando até hoje e a partir do ano fiscal mais recente da empresa, as vendas a crédito aumentaram para 62% na Divisão de Joalheria Sterling da empresa. A antiga Signet de 2011, antes da compra da Zales, é aproximadamente análoga à divisão Sterling Jewellers da Signet hoje. O problema para os acionistas da Signet é que as vendas a crédito estão crescendo mais rapidamente do que as vendas em geral (isto é óbvio se as taxas de participação no crédito forem ascendente). O gráfico abaixo mostra os números exatos do crédito e do crescimento das vendas ex-crédito. O problema com as vendas a crédito aumentando mais rapidamente do que o crescimento geral das vendas é que isso cria uma dinâmica de crescimento insustentável. Não há maior ilustração disto do que a bolha imobiliária e o subsequente crash. O crescimento da dívida privada sob a forma de hipotecas e linhas de crédito de aquisição de habitação cresceu mais rapidamente do que o crescimento económico global. Isto teve o efeito de estimular a economia no curto prazo, uma vez que o consumo liderado pela habitação levou a uma economia em crescimento. Contudo, a dada altura, o crescimento da dívida deverá abrandar ou parar. Eventualmente, os consumidores precisarão devolver o dinheiro que pediram emprestado. Quando as taxas de crescimento da dívida diminuem, o crescimento pára e a bolha entra em colapso. O mesmo que aconteceu no mercado imobiliário acontecerá com a Signet. Por favor, não entenda mal, o efeito sobre a economia não será nada. Mas para os acionistas da Signet é provável que haja um declínio acentuado nas vendas e no preço das ações. Pense desta forma. A qualquer momento, há um número finito de pessoas que desejam comprar joias. Ao oferecer crédito fácil, a Signet está impulsionando a demanda. Eles estão aumentando as vendas agora em detrimento das vendas posteriores. Um cliente pode não ter dinheiro para comprar um item agora (apenas alguém com um empréstimo para compra de uma casa estava gastando mais do que sua renda), então a Signet simplesmente lhe empresta o dinheiro. Nos próximos 36 meses, o cliente estará ocupado pagando o empréstimo. À medida que mais clientes compram mais joias a crédito, a Signet está pegando futuros clientes e transferindo-os para o presente. Eventualmente a Signet atingirá o limite da quantidade de compradores de joias existentes e o processo será executado ao contrário. Os clientes em potencial agora estão ocupados pagando empréstimos anteriores, não comprando novos produtos. Não tenho ideia de qual é o mercado total para vendas potenciais de joias Signet e quando um colapso nas vendas pode ocorrer e duvido que alguém mais o faça. No entanto, a crise imobiliária é um excelente exemplo de como funciona a dinâmica da dívida privada e qual é o resultado final quando o crescimento da dívida privada supera o crescimento das vendas (ou o crescimento económico no caso da crise imobiliária). qualidade de crédito em sua carteira de empréstimos. Nos últimos dois anos, podemos ver um declínio constante em quase todas as métricas de crédito dos relatórios da Signet. Suas taxas médias de cobrança mensais estão caindo e dívidas inadimplentes e baixas estão aumentando. Os negócios da Signet são sazonais, portanto algumas das métricas de crédito variam de trimestre para trimestre. Os gráficos abaixo mostram o giro de contas a receber e os dias de vendas pendentes para cada trimestre do exercício de 2017 em comparação com o exercício de 2016. (Devido à forma como os dados foram inseridos no Excel o gráfico é lido da direita para a esquerda sendo o período “4” correspondente ao 1º trimestre do ano, o período “3” ao segundo trimestre do ano e assim sucessivamente). ambas as métricas pioraram em cada período desde o último ano fiscal da Signet. Parece, com base nas métricas de crédito divulgadas pela Signet, bem como em nossa própria análise, que a Signet tem feito empréstimos mais arriscados com o passar do tempo. Se a Signet continuar a depender da concessão de crédito para impulsionar o crescimento das vendas, é provável que a sua carteira de empréstimos continue a deteriorar-se. Embora o rendimento da carteira (o rendimento de juros e taxas de mora compensou as perdas) tenha sido positivo até agora, existe um risco muito real de que as coisas se tornem negativas nos próximos anos. Também levanta a questão crítica de quão saudável é o negócio subjacente da Signet se esta tiver de continuar a conceder crédito a mutuários cada vez mais arriscados para sustentar o crescimento das vendas. Continuamos acreditando que os investidores devem ficar longe das ações da Signet. Divulgação: Eu/nós não temos posições em nenhuma das ações mencionadas e não temos planos de iniciar quaisquer posições nas próximas 72 horas. Eu mesmo escrevi este artigo e ele expressa minhas próprias opiniões. Não estou recebendo compensação por isso (além do Seeking Alpha). Não tenho relação comercial com nenhuma empresa cujas ações sejam mencionadas neste artigo.