Signetil on endiselt probleeme krediidiraamatuga

Kuigi Signet (NYSE: SIG) on viimasel ajal olnud uudistes teemantide vahetamise ja seksuaalse ahistamise kohtuasja kohta, on ettevõtte ärimudeliga palju sügavam probleem, mis varitseb endiselt pinna all. Näib, et Signet loodab jätkuvalt kasvavale laenumüügile, et oma suurimas divisjonis Sterling Jewellers kasvu kiirendada. Samuti näivad ettevõtete enda mõõdikud ja muud krediidimõõdikud näitavad ettevõtte krediidiportfelli jätkuvat halvenemist. Lühidalt öeldes tundub, et ettevõte annab üha enam laenu riskantsematele laenuvõtjatele, püüdes hoida müügikasvu. 2011. aasta eelarveaastal põhines Signeti müügist ainult 53% ettevõtte finantseerimisest. Kiirelt tänasesse päeva ja ettevõtte viimase eelarveaasta seisuga on ettevõtete Sterlingi juveliiride divisjoni krediidimüük tõusnud 62%-ni. Vana 2011. aasta Signet, enne Zalesi ostmist, on ligikaudu analoogne Signeti tänaste Sterling Jewellersi divisjoniga. Signeti aktsionäride probleem seisneb selles, et laenude müük kasvab kiiremini kui müük üldiselt (see on ilmne, kui krediidi osalusmäärad on tõuseb). Allolev diagramm näitab täpseid numbreid krediidi ja müügikasvu kohta ilma krediidita. Üldisest müügikasvust kiiremini kasvava krediidimüügi probleem seisneb selles, et see loob jätkusuutmatu kasvudünaamika. Sellest pole suuremat näidet kui eluasememull ja sellele järgnenud krahh. Erasektori võla kasv hüpoteeklaenude ja kodukapitali krediidiliinide näol kasvas kiiremini kui üldine majanduskasv. Sellel oli lühiajalises perspektiivis majanduse elavdamine, kuna elamumajanduse tõttu tarbimine viis majanduse kasvuni. Kuid ühel hetkel peab võla kasv aeglustuma või peatuma. Lõpuks peavad tarbijad laenatud raha tagasi maksma. Kui võla kasvutempo aeglustub, siis kasv peatub ja mull kukub kokku. Signetiga juhtub sama, mis juhtus eluasemeturul. Ärge saage valesti aru, selle mõju majandusele ei tähenda midagi. Signeti aktsionäride jaoks on aga tõenäoline müügi- ja aktsiahinna järsk langus. Mõelge sellele nii. Igal ajahetkel on piiratud arv inimesi, kes soovivad ehteid osta. Lihtsat krediiti pakkudes tõmbab Signet nõudlust edasi. Nad suurendavad müüki praegu hilisema müügi arvelt. Kliendil ei pruugi olla raha praegu eseme ostmiseks (lihtsalt keegi, kellel on kodukapitalilaen, kulutas rohkem kui sissetulek), nii et Signet laenab talle raha lihtsalt. Järgmise 36 kuu jooksul on klient hõivatud laenu tagasimaksmisega. Kuna rohkem kliente ostab rohkem ehteid laenuga, võtab Signet tulevasi kliente ja viib nad üle olevikku. Lõpuks jõuab Signet ehete ostjate arvu piirini ja protsess kulgeb tagurpidi. Potentsiaalsed kliendid on nüüd hõivatud varasemate laenude tagasimaksmisega, mitte ei osta uusi tooteid. Mul pole õrna aimugi, milline on Signeti ehete müügi koguturg ja millal võib müük kokku kukkuda, ja ma kahtlen, et keegi teine ​​seda teeb. Eluasemekriis on aga suurepärane näide sellest, kuidas erasektori võlgade dünaamika toimib ja milline on lõpptulemus, kui erasektori võla kasv ületab müügikasvu (või eluasemekriisi puhul majanduskasvu). Signeti teine ​​probleem on kahanemine. oma laenuportfelli krediidikvaliteeti. Viimase kahe aasta jooksul on näha peaaegu kõigi Signeti aruannete krediidimõõdiku pidevat langust. Selle keskmised igakuised sissenõudmismäärad langevad ning halvad võlad ja tasumata jätmised suurenevad. Signeti äritegevus on hooajaline, nii et mõned krediidimõõdikud erinevad kvartalite kaupa. Allolevad diagrammid näitavad nõuete käivet ja tasumata päevade müüki igas kvartalis 2017. majandusaastal võrreldes 2016. majandusaastaga. (Andmete Excelisse sisestamise tõttu loetakse diagrammi paremalt vasakule, kusjuures periood "4" vastab aasta 1. kvartalile, periood "3" aasta teisele kvartalile ja nii edasi). Näeme, et Mõlemad näitajad on iga perioodi kohta alates Signeti eelmisest eelarveaastast halvenenud. Signeti avaldatud krediidimõõdikute ja meie enda analüüsi põhjal näib, et Signet on aja möödudes teinud riskantsemaid laene. Kui Signet tugineb müügikasvu suurendamiseks jätkuvalt laenude pikendamisele, on tõenäoline, et nende laenuportfell halveneb jätkuvalt. Kuigi portfellist saadav tulu (intressi- ja viivisetulu on kompenseerinud kahjusid) on siiani olnud positiivne, on oht, et lähiaastatel läheb olukord negatiivseks. Samuti tõstatab see kriitilise küsimuse, kui terve on Signeti äritegevus, kui see peab jätkuvalt laenu andma üha riskantsematele laenuvõtjatele, et säilitada müügikasvu. Usume jätkuvalt, et investorid peaksid Signeti aktsiatest eemale hoidma. Avalikustamine: mul/meil ei ole ühtegi mainitud aktsia positsiooni ega plaani järgmise 72 tunni jooksul positsioone algatada. Kirjutasin selle artikli ise ja see väljendab minu arvamust. Ma ei saa selle eest hüvitist (peale seeking Alpha). Mul ei ole ärisuhteid ühegi ettevõttega, mille aktsiaid selles artiklis mainitakse.