सिग्नेट में अभी भी क्रेडिट बुक की समस्या है

जबकि सिग्नेट (NYSE:SIG) हाल ही में हीरे की अदला-बदली के आरोपों और यौन उत्पीड़न के मुकदमे को लेकर खबरों में रहा है, कंपनी के बिजनेस मॉडल में एक बहुत गहरी समस्या है जो अभी भी सतह के नीचे छिपी हुई है। ऐसा प्रतीत होता है कि सिग्नेट अपने सबसे बड़े डिवीजन, स्टर्लिंग ज्वैलर्स में विकास को बढ़ावा देने के लिए क्रेडिट बिक्री बढ़ाने पर भरोसा करना जारी रखता है। इसके अलावा, कंपनियों के अपने मेट्रिक्स के साथ-साथ अन्य क्रेडिट मेट्रिक्स भी कंपनी की क्रेडिट बुक में लगातार गिरावट को दर्शाते हैं। संक्षेप में, ऐसा लगता है कि कंपनी बिक्री बढ़ाने के प्रयास में जोखिम भरे उधारकर्ताओं को तेजी से ऋण दे रही है। वित्त वर्ष 2011 में सिग्नेट की केवल 53% बिक्री कंपनी द्वारा प्रदान किए गए वित्तपोषण पर निर्भर थी। आज तेजी से आगे बढ़ते हुए और कंपनी के हालिया वित्तीय वर्ष में स्टर्लिंग ज्वैलर्स डिवीजन में क्रेडिट बिक्री बढ़कर 62% हो गई है। ज़ेल्स की खरीद से पहले 2011 का पुराना सिग्नेट, आज सिग्नेट के स्टर्लिंग ज्वैलर्स डिवीजन के समान है। सिग्नेट के शेयरधारकों के लिए समस्या यह है कि क्रेडिट बिक्री समग्र बिक्री की तुलना में तेजी से बढ़ रही है (यदि क्रेडिट भागीदारी दरें हैं तो यह स्पष्ट है) उभरता हुआ)। नीचे दिया गया चार्ट क्रेडिट और बिक्री वृद्धि पूर्व-क्रेडिट के लिए सटीक संख्या दिखाता है। कुल बिक्री वृद्धि की तुलना में क्रेडिट बिक्री तेजी से बढ़ने के साथ समस्या यह है कि यह एक अस्थिर विकास गतिशील बनाता है। हाउसिंग बबल और उसके बाद की गिरावट से बड़ा इसका कोई उदाहरण नहीं है। बंधक और गृह इक्विटी ऋण के रूप में निजी ऋण वृद्धि समग्र आर्थिक विकास की तुलना में तेजी से बढ़ी। इसका अल्पावधि में अर्थव्यवस्था को उत्तेजित करने का प्रभाव पड़ा क्योंकि आवास की खपत के कारण अर्थव्यवस्था में वृद्धि हुई। हालाँकि, किसी बिंदु पर ऋण वृद्धि धीमी होनी चाहिए या रुकनी चाहिए। अंततः उपभोक्ताओं को उधार लिया गया पैसा वापस चुकाना होगा। जब ऋण वृद्धि दर धीमी हो जाती है, तो विकास रुक जाता है और बुलबुला ढह जाता है। हाउसिंग मार्केट में जो हुआ वही सिग्नेट के साथ भी होगा। कृपया ग़लत न समझें, अर्थव्यवस्था पर इसका कोई प्रभाव नहीं पड़ेगा। लेकिन सिग्नेट शेयरधारकों के लिए बिक्री और स्टॉक की कीमत में भारी गिरावट की संभावना है। इसके बारे में इस तरह से सोचें। किसी भी समय आभूषण खरीदने के इच्छुक लोगों की संख्या सीमित होती है। आसान ऋण की पेशकश करके सिग्नेट मांग को आगे बढ़ा रहा है। वे बाद की बिक्री की कीमत पर अब बिक्री बढ़ा रहे हैं। किसी ग्राहक के पास अब कोई वस्तु खरीदने के लिए पैसे नहीं हो सकते हैं (सिर्फ होम इक्विटी ऋण वाला कोई व्यक्ति अपनी आय से अधिक खर्च कर रहा था) इसलिए सिग्नेट बस उन्हें पैसे उधार देता है। अगले 36 महीनों में ग्राहक कर्ज चुकाने में व्यस्त रहता है। जैसे-जैसे अधिक ग्राहक क्रेडिट पर अधिक आभूषण खरीदते हैं, सिग्नेट भविष्य के ग्राहकों को ले रहा है और उन्हें वर्तमान में स्थानांतरित कर रहा है। अंततः सिग्नेट आभूषण खरीदने वालों की संख्या की सीमा तक पहुंच जाएगा और प्रक्रिया विपरीत दिशा में चलेगी। संभावित ग्राहक अब पिछले ऋणों का भुगतान करने में व्यस्त हैं, नए उत्पाद नहीं खरीद रहे हैं। मुझे नहीं पता कि संभावित सिग्नेट आभूषण बिक्री के लिए कुल बाजार क्या है और बिक्री में गिरावट कब हो सकती है और मुझे संदेह है कि कोई और भी ऐसा करेगा। हालाँकि, आवास संकट इस बात का एक प्रमुख उदाहरण है कि निजी ऋण की गतिशीलता कैसे काम करती है और जब निजी ऋण वृद्धि बिक्री वृद्धि (या आवास संकट के मामले में आर्थिक विकास) से आगे निकल जाती है तो अंतिम परिणाम क्या होता है। सिग्नेट का दूसरा मुद्दा गिरावट का है इसके ऋण पोर्टफोलियो में क्रेडिट गुणवत्ता। पिछले दो वर्षों में हम लगभग हर क्रेडिट मीट्रिक सिग्नेट रिपोर्ट में लगातार गिरावट देख सकते हैं। इसकी औसत मासिक संग्रह दरें गिर रही हैं और खराब ऋण और चार्ज ऑफ बढ़ रहे हैं। सिग्नेट का व्यवसाय मौसमी है इसलिए कुछ क्रेडिट मेट्रिक्स तिमाही दर तिमाही भिन्न होते हैं। नीचे दिए गए चार्ट वित्तीय वर्ष 2016 की तुलना में वित्तीय वर्ष 2017 के लिए प्रत्येक तिमाही के लिए प्राप्य टर्नओवर और बकाया दिनों की बिक्री दर्शाते हैं। (एक्सेल में डेटा कैसे दर्ज किया गया था, इसके कारण चार्ट को वर्ष की पहली तिमाही के अनुरूप अवधि "4", वर्ष की दूसरी तिमाही की अवधि "3" और इसी तरह से दाएं से बाएं पढ़ा जाता है)। हम इसे देख सकते हैं सिग्नेट के पिछले वित्तीय वर्ष के बाद से दोनों मेट्रिक्स प्रत्येक अवधि के लिए खराब हो गए हैं। यह क्रेडिट मेट्रिक्स सिग्नेट के खुलासे के साथ-साथ हमारे अपने विश्लेषण के आधार पर प्रतीत होता है कि सिग्नेट समय बीतने के साथ जोखिम भरा ऋण दे रहा है। यदि सिग्नेट बिक्री वृद्धि को बढ़ाने के लिए ऋण देने पर भरोसा करना जारी रखता है तो संभावना है कि उनका ऋण पोर्टफोलियो खराब होता रहेगा। जबकि पोर्टफोलियो से आय (ब्याज और विलंब शुल्क आय से घाटे की भरपाई होती है) अब तक सकारात्मक रही है, लेकिन एक बहुत ही वास्तविक जोखिम है कि आने वाले वर्षों में चीजें नकारात्मक हो जाएंगी। यह यह महत्वपूर्ण प्रश्न भी उठाता है कि सिग्नेट का अंतर्निहित व्यवसाय कितना स्वस्थ है यदि इसे बिक्री वृद्धि को बनाए रखने के लिए जोखिम भरे उधारकर्ताओं को ऋण देना जारी रखना चाहिए। हमारा मानना ​​है कि निवेशकों को सिग्नेट के स्टॉक से बहुत दूर रहना चाहिए। प्रकटीकरण: उल्लिखित किसी भी स्टॉक में मेरी/हमारी कोई स्थिति नहीं है, और अगले 72 घंटों के भीतर कोई भी स्थिति शुरू करने की कोई योजना नहीं है। यह लेख मैंने स्वयं लिखा है, और यह मेरे अपने विचार व्यक्त करता है। मुझे इसके लिए मुआवज़ा नहीं मिल रहा है (सीकिंग अल्फ़ा के अलावा)। इस लेख में जिस कंपनी के स्टॉक का उल्लेख किया गया है, उसके साथ मेरा कोई व्यावसायिक संबंध नहीं है।