Signet дагы эле кредиттик китеп көйгөйлөрү бар

Signet (NYSE: SIG) акыркы убакта алмазды алмаштыруу жана сексуалдык асылуу боюнча доо арыздар боюнча жаңылыктарда болуп жатканына карабастан, компаниянын бизнес моделинде дагы эле жер үстүндөгү бир топ терең көйгөй бар. Signet өзүнүн эң чоң бөлүмү болгон Sterling Jewelers компаниясында өсүш үчүн кредиттик сатууну көбөйтүүгө таянып жатат окшойт. Ошондой эле, компаниялар башка кредиттик көрсөткүчтөр сыяктуу эле, компаниянын кредиттик китебинин начарлап баратканын көрсөтөт. Кыскача айтканда, компания сатуунун өсүшүн сактап калуу үчүн тобокелдүү карыз алуучуларга насыяны көбүрөөк берип жатат окшойт. 2011-жылдын фискалдык мезгилинде Signet сатуунун 53% гана компания тарабынан берилген каржылоого таянган. Бүгүнкү күндө жана компаниянын акыркы каржы жылына карата кредиттик сатуулар Sterling Jewelers Division компанияларында 62% га чейин өстү. Залести сатып алганга чейин 2011-жылдагы эски Signet бүгүнкү күндө Signet компаниясынын Sterling Jewelers бөлүмүнө окшош. Signet акционерлери үчүн көйгөй кредиттик сатуунун жалпы сатуудан тезирээк өсүп жаткандыгында турат (эгер кредитке катышуу ставкалары төмөн болсо, бул айдан ачык. көтөрүлүп). Төмөнкү диаграммада кредиттин жана сатуунун экс-кредиттик өсүшүнүн так сандары көрсөтүлгөн. Кредиттик сатуунун жалпы сатуунун өсүшүнө караганда тезирээк көбөйүшүнүн көйгөйү бул туруктуу өсүш динамикасын жаратат. Бул тууралуу турак жай көбүгү жана андан кийинки кыйроодон өткөн чоң мисал жок. Ипотека жана турак жай капиталынын кредиттик линиялары түрүндөгү жеке карыздын өсүшү жалпы экономикалык өсүшкө караганда тезирээк өскөн. Бул кыска мөөнөттүү келечекте экономиканы стимулдаштырууга таасирин тийгизди, анткени турак-жай керектөө өскөн экономикага алып келди. Бирок, кандайдыр бир учурда карыздын өсүшү басаңдашы же токтошу керек. Акыр-аягы, керектөөчүлөр карызга алган акчасын кайтарып бериши керек. Карыздын өсүү темптери басаңдаганда, өсүш токтоп, көбүк кулайт. Турак жай рыногунда болгон нерсе Сигнет менен да болот. Сураныч, туура эмес түшүнбөңүз, экономикага таасири эч нерсеге алып келбейт. Бирок Signet акционерлери үчүн сатуунун жана акциянын баасынын кескин төмөндөшү күтүлөт. Бул тууралуу ойлонуп көрүңүз. Каалаган убакта зергер буюмдарын сатып алууну каалагандардын саны чектелүү. Signet жеңил насыя сунуштоо менен суроо-талапты алдыга тартат. Алар кийин сатуунун эсебинен азыр сатууну көбөйтүп жатышат. Кардардын азыр буюм сатып алганга акчасы жок болушу мүмкүн (жөн гана үй мүлкү үчүн насыясы бар адам кирешесинен көбүрөөк короткон), ошондуктан Signet аларга акчаны карызга берет. Кийинки 36 айдын ичинде кардар насыяны төлөө менен алек. Көбүрөөк кардарлар кредитке зер буюмдарын сатып алган сайын Signet келечектеги кардарларды алып, аларды азыркыга өткөрүп жатат. Акыр-аягы, Signet зергерчилик сатып алуучулардын санынын чегине жетет жана процесс тескери иштейт. Потенциалдуу кардарлар азыр жаңы продуктыларды сатып алуу менен эмес, мурунку кредиттерин төлөө менен алек. Мен Signet зер буюмдарын сатуунун жалпы рыногу кандай экенин жана качан сатуунун кыйрашы мүмкүн экенин билбейм жана мен башка бирөөнүн да ошондой кылганына күмөнүм жок. Бирок, турак жай кризиси жеке карыз динамикасынын кандай иштээрин жана акыркы натыйжасы жеке карыздын өсүшү сатуунун өсүшүнөн (же турак жай кризиси учурундагы экономикалык өсүш) ашып кеткенинин эң сонун мисалы болуп саналат. анын кредит портфелинде кредит сапаты. Акыркы эки жылдын ичинде биз Signet отчеттору боюнча ар бир кредиттик көрсөткүчтүн туруктуу төмөндөшүн көрө алабыз. Анын орточо айлык жыйымдары төмөндөп, жаман карыздар жана төлөмдөр көбөйүүдө. Signet бизнеси сезондук болгондуктан, кээ бир кредиттик көрсөткүчтөр чейректен чейрекке чейин өзгөрүп турат. Төмөндөгү диаграммалар 2016-ФЖга салыштырганда 2017-ФЖ үчүн ар бир квартал үчүн дебитордук карыздын жүгүртүлүшүн жана сатылбаган күндөрдү көрсөтөт. (Excelге берилиштер кантип киргизилгендигине байланыштуу диаграмма оңдон солго окулат жана жылдын 1-чейрегине туура келген "4" мезгили, жылдын экинчи кварталына "3" мезгили жана башкалар туура келет). эки көрсөткүч тең Signet акыркы каржы жылынан берки ар бир мезгил үчүн начарлап кеткен. Бул Signet ачып берген кредиттик көрсөткүчтөрдүн негизинде пайда болот, ошондой эле Signet убакыттын өтүшү менен тобокелдүү насыяларды берип жаткандыгы боюнча өзүбүздүн анализибиздин негизинде пайда болот. Эгерде Signet сатуунун өсүшүн камсыз кылуу үчүн насыяны узартууга ишене берсе, анда алардын кредит портфели начарлай берет. Портфелден түшкөн киреше (пайыздык жана кечиктирилгис төлөм боюнча кирешелер жоготуулардын ордун толтурган) ушул убакка чейин оң болгонуна карабастан, алдыдагы жылдарда нерселер терс болуп кетүү коркунучу бар. Ошондой эле, эгерде ал сатуунун өсүшүн камсыз кылуу үчүн дайыма тобокелдүү карыз алуучуларга насыя берүүнү улантуу керек болсо, Signetтин негизги бизнеси канчалык ден-соолукта болот деген критикалык суроону жаратат. Биз инвесторлор Signet акцияларынан алыс болушу керек деп эсептейбиз. Ачыкка чыгаруу: Мен/бизде айтылган акцияларда позициялар жок жана кийинки 72 сааттын ичинде кандайдыр бир позицияларды баштоо пландары жок. Бул макаланы мен өзүм жаздым жана ал менин жеке пикиримди билдирет. Мен ал үчүн компенсация албайм (Seking Alphaдан башка). Бул макалада акциялары айтылган эч бир компания менен эч кандай бизнес мамилем жок.