Signet сè уште има проблеми со кредитната книга

Додека Signet (NYSE:SIG) беше во вестите во последно време поради наводите за замена на дијаманти и тужба за сексуално вознемирување, има многу подлабок проблем со деловниот модел на компанијата кој сè уште демне под површината. Се чини дека Signet продолжува да се потпира на зголемување на продажбата на кредити за да го поттикне растот на својот најголем оддел, Sterling Jewelers. Исто така, компаниите поседуваат метрика, како и други кредитни метрики се чини дека покажуваат континуирано влошување на кредитната книга на компанијата. Накратко, се чини дека компанијата сè повеќе дава кредити на поризични заемопримачи во обид да продолжи да расте продажбата. Назад во фискалната 2011 година, само 53% од продажбата на Signet се потпираа на финансирањето обезбедено од компанијата. Брзо напред до денес и од последната фискална година, продажбата на кредити на компанијата се искачи на 62% во компаниите Sterling Jewelers Division. Стариот Signet од 2011 година, пред купувањето на Zales, е приближно аналоген на Sterling Jewelers дивизијата на Signet денес. Проблемот за акционерите на Signet е што продажбата на кредити расте побрзо од вкупната продажба (ова е очигледно ако стапките на кредитното учество се во пораст). Графиконот подолу ги прикажува точните бројки за кредитниот раст и растот на продажбата. Нема поголема илустрација за ова од балонот на куќиштето и последователниот пад. Растот на приватниот долг во форма на хипотеки и кредитни линии за домашен капитал порасна побрзо од вкупниот економски раст. Ова имаше ефект на стимулирање на економијата на краток рок, бидејќи потрошувачката доведе до домување растечка економија. Сепак, во одреден момент растот на долгот мора да забави или да престане. На крајот потрошувачите треба да ги вратат парите што ги позајмиле. Кога стапките на раст на долгот се забавуваат, растот запира и балонот пропаѓа. Истото што се случи на пазарот на домување ќе се случи и со Сигнет. Ве молиме да не се разберете погрешно, ефектот врз економијата нема да изнесува ништо. Но, за акционерите на Signet, веројатно се очекува голем пад на продажбата и цената на акциите. Размислете за тоа на овој начин. Во секој момент има ограничен број на луѓе кои сакаат да купат накит. Со нудење на лесен кредит, Signet ја повлекува побарувачката напред. Сега ја зголемуваат продажбата на сметка на продажбата подоцна. Клиентот можеби нема пари да купи артикал сега (само некој со заем за домашен капитал трошел повеќе од нивниот приход), па Сигнет едноставно му ги позајмува парите. Во текот на следните 36 месеци клиентот е зафатен со отплата на заемот. Како што повеќе клиенти купуваат повеќе накит на кредит, Signet ги зема идните клиенти и ги пренесува во сегашноста. На крајот Signet ќе ја достигне границата на количината на купувачи на накит што постојат и процесот ќе се одвива обратно. Потенцијалните клиенти сега се зафатени со отплата на претходните заеми, а не со купување на нови производи. Немам поим каков е вкупниот пазар за потенцијална продажба на накит Signet и кога може да дојде до колапс во продажбата, а се сомневам дека некој друг го прави истото. Сепак, станбената криза е одличен пример за тоа како функционира динамиката на приватниот долг и каков е крајниот резултат кога растот на приватниот долг го надминува растот на продажбата (или економскиот раст во случај на станбена криза). кредитен квалитет во своето кредитно портфолио. Во текот на изминатите две години можеме да видиме постојан пад во речиси секоја кредитна метрика на извештаите на Signet. Просечните месечни стапки на наплата опаѓаат, а лошите долгови и надоместоците се зголемуваат. Бизнисот на Signet е сезонски, така што некои од показателите за кредити варираат од квартал до квартал. Графиконите подолу го прикажуваат прометот на побарувањата и дневните продажби за секој квартал за ФГ2017 година во споредба со ФГ2016 година. (Поради начинот на внесување на податоците во Excel графиконот се чита оддесно налево со период „4“ што одговара на 1. квартал од годината, период „3“ вториот квартал од годината и така натаму). Можеме да видиме дека И двете показатели се влошија за секој период од последната фискална година на Signet. Тоа би се појавило врз основа на кредитната метрика што ја открива Signet, како и нашата сопствена анализа дека Signet дава поризични заеми како што одминувало времето. Ако Signet продолжи да се потпира на одобрување кредити за да го поттикне растот на продажбата, веројатно е дека нивното заемно портфолио ќе продолжи да се влошува. Додека приходите од портфолиото (приходите од камати и задоцнети провизии ги компензираа загубите) досега беа позитивни, постои многу реален ризик работите да станат негативни во годините што следат. Тоа, исто така, го покренува критичното прашање за тоа колку е здрав основниот бизнис на Signet ако мора да продолжи да дава кредити на уште поризични заемопримачи за да го одржи растот на продажбата. Ние продолжуваме да веруваме дека инвеститорите треба да се држат далеку од акциите на Signet. Обелоденување: Јас/ние немаме позиции во ниту една спомната акција и немаме планови да иницираме какви било позиции во следните 72 часа. Сам ја напишав оваа статија и ги изразува моите мислења. Јас не добивам надомест за тоа (освен од Барам Алфа). Немам деловен однос со ниту една компанија чии акции се споменати во оваа статија.