Signet-ს კვლავ აქვს საკრედიტო წიგნის პრობლემები

მიუხედავად იმისა, რომ Signet (NYSE:SIG) ბოლო დროს ბრილიანტის გაცვლისა და სექსუალური შევიწროების ბრალდებების შესახებ სიახლეებშია, უფრო ღრმა პრობლემაა კომპანიის ბიზნეს მოდელთან, რომელიც ჯერ კიდევ ზედაპირზე დევს. როგორც ჩანს, Signet აგრძელებს საკრედიტო გაყიდვების გაზრდას, რათა ხელი შეუწყოს ზრდის მის უდიდეს განყოფილებას, Sterling Jewellers. ასევე, კომპანიები ფლობენ მეტრიკას, ისევე როგორც სხვა საკრედიტო მეტრიკა, როგორც ჩანს, აჩვენებს კომპანიის საკრედიტო წიგნის მუდმივ გაუარესებას. მოკლედ, როგორც ჩანს, კომპანია სულ უფრო მეტად აწვდის კრედიტს უფრო სარისკო მსესხებლებზე, რათა გააგრძელოს გაყიდვები. ჯერ კიდევ ფისკალურ 2011 წელს Signet-ის გაყიდვების მხოლოდ 53% ეყრდნობოდა კომპანიის მიერ მოწოდებულ დაფინანსებას. დღესდღეობით და კომპანიის ბოლო ფისკალური წლისთვის საკრედიტო გაყიდვები 62%-მდე გაიზარდა კომპანიებში Sterling Jewelers Division. 2011 წლის ძველი Signet, Zales-ის შეძენამდე, უხეშად არის დღევანდელი Signet-ის Sterling Jewelers განყოფილების ანალოგი. Signet-ის აქციონერების პრობლემა ის არის, რომ საკრედიტო გაყიდვები უფრო სწრაფად იზრდება, ვიდრე მთლიანი გაყიდვები (ეს აშკარაა, თუ საკრედიტო მონაწილეობის განაკვეთებია. იზრდება). ქვემოთ მოყვანილი დიაგრამა გვიჩვენებს საკრედიტო და გაყიდვების ზრდის ზუსტ ციფრებს ყოფილი კრედიტით. საკრედიტო გაყიდვების ზრდა უფრო სწრაფად იზრდება, ვიდრე გაყიდვების მთლიანი ზრდა არის ის, რომ ის ქმნის არამდგრად ზრდის დინამიკას. ამის უფრო დიდი ილუსტრაცია არ არსებობს, ვიდრე საცხოვრებელი ბუშტი და შემდგომი ავარია. კერძო ვალის ზრდა იპოთეკისა და საშინაო კაპიტალის საკრედიტო ხაზების სახით გაიზარდა უფრო სწრაფად, ვიდრე მთლიანი ეკონომიკური ზრდა. ამან მოკლევადიან პერიოდში ეკონომიკის სტიმულირება მოახდინა, რადგან საბინაო მოხმარებამ გამოიწვია მზარდი ეკონომიკა. თუმცა, რაღაც მომენტში ვალის ზრდა უნდა შენელდეს ან შეჩერდეს. საბოლოოდ მომხმარებლებმა უნდა დააბრუნონ ნასესხები ფული. როდესაც ვალის ზრდის ტემპი შენელდება, ზრდა ჩერდება და ბუშტი იშლება. იგივე, რაც მოხდა საბინაო ბაზარზე, მოხდება Signet-ზეც. გთხოვთ, არასწორად არ გაიგოთ, ეკონომიკაზე ზემოქმედება ვერაფერს გამოიწვევს. მაგრამ Signet-ის აქციონერებისთვის გაყიდვებისა და აქციების ფასის მკვეთრი ვარდნა სავარაუდოა. იფიქრეთ ამაზე. ნებისმიერ დროს არის სასრული რაოდენობის ხალხი, ვისაც სურს შეიძინოს სამკაულები. მარტივი კრედიტის შეთავაზებით Signet ზრდის მოთხოვნას. ისინი ახლა გაყიდვებს ზრდიან მოგვიანებით გაყიდვების ხარჯზე. მომხმარებელს შეიძლება ახლა არ ჰქონდეს ფული საქონლის შესაძენად (უბრალოდ ვინმე, ვისაც სახლის კაპიტალის სესხი აქვს, ხარჯავდა უფრო მეტს, ვიდრე მათი შემოსავალი), ასე რომ, Signet უბრალოდ სესხს აძლევს მას ფულს. მომდევნო 36 თვის განმავლობაში მომხმარებელი დაკავებულია სესხის დაფარვით. რაც უფრო მეტი მომხმარებელი ყიდულობს მეტ სამკაულს კრედიტით, Signet იღებს მომავალ მომხმარებლებს და გადასცემს მათ აწმყოში. საბოლოოდ Signet მიაღწევს სამკაულების მყიდველების ოდენობის ზღვარს, რომელიც არსებობს და პროცესი საპირისპიროდ წარიმართება. პოტენციური მომხმარებლები ახლა დაკავებულნი არიან წინა სესხების დაფარვით და არ ყიდულობენ ახალ პროდუქტებს. წარმოდგენა არ მაქვს, რა არის მთლიანი ბაზარი Signet-ის პოტენციური სამკაულების გაყიდვებისთვის და როდის შეიძლება მოხდეს გაყიდვების კოლაფსი და მეეჭვება, რომ ვინმემ ეს გააკეთოს. თუმცა, საბინაო კრიზისი არის მთავარი მაგალითი იმისა, თუ როგორ მუშაობს კერძო ვალის დინამიკა და რა არის საბოლოო შედეგი, როდესაც კერძო ვალის ზრდა აჭარბებს გაყიდვების ზრდას (ან ეკონომიკურ ზრდას საბინაო კრიზისის შემთხვევაში). საკრედიტო ხარისხი მის საკრედიტო პორტფელში. ბოლო ორი წლის განმავლობაში ჩვენ შეგვიძლია დავინახოთ სტაბილური ვარდნა თითქმის ყველა საკრედიტო მეტრიკის Signet-ის ანგარიშებში. მისი საშუალო თვიური ინკასო განაკვეთები ეცემა და ცუდი დავალიანება და გადასახადები იზრდება. Signet-ის ბიზნესი სეზონურია, ამიტომ ზოგიერთი საკრედიტო მეტრიკა იცვლება კვარტალში კვარტალში. ქვემოთ მოყვანილი დიაგრამები გვიჩვენებს დებიტორულ ბრუნვას და გაყიდვების დღეებში ყოველ კვარტალში 2017 წ. 2016 წ.-თან შედარებით. (იმის გამო, თუ როგორ შევიდა მონაცემები Excel-ში, დიაგრამა იკითხება მარჯვნივ მარცხნივ, პერიოდით "4", რომელიც შეესაბამება წლის პირველ კვარტალს, პერიოდი "3" წლის მეორე კვარტალს და ა.შ.). ჩვენ ვხედავთ, რომ ორივე მეტრიკა გაუარესდა ყოველი პერიოდისთვის Signet-ის გასული ფისკალური წლის შემდეგ. როგორც ჩანს, Signet-ის მიერ გამოქვეყნებული საკრედიტო მეტრიკის საფუძველზე, ისევე როგორც ჩვენი საკუთარი ანალიზის საფუძველზე, რომ Signet იღებდა უფრო სარისკო სესხებს დროთა განმავლობაში. თუ Signet განაგრძობს კრედიტის გაცემას გაყიდვების ზრდისთვის, სავარაუდოა, რომ მათი საკრედიტო პორტფელი გაუარესდება. მიუხედავად იმისა, რომ შემოსავალი პორტფელიდან (საპროცენტო და დაგვიანებული გადასახადის შემოსავალმა ანაზღაურა ზარალი) ჯერჯერობით დადებითია, არსებობს ძალიან რეალური რისკი, რომ მოვლენები ნეგატიურად იქცეს მომავალ წლებში. ის ასევე აჩენს კრიტიკულ კითხვას იმის შესახებ, თუ რამდენად ჯანსაღია Signet-ის ძირითადი ბიზნესი, თუ მან უნდა გააგრძელოს კრედიტის გაცემა ოდესმე უფრო სარისკო მსესხებლებზე გაყიდვების ზრდის შესანარჩუნებლად. ჩვენ კვლავ გვჯერა, რომ ინვესტორები შორს უნდა იყვნენ Signet-ის აქციებისგან. გამჟღავნება: მე/ჩვენ არ გვაქვს პოზიციები აღნიშნულ აქციებში და არ ვგეგმავთ რაიმე პოზიციების წამოწყებას მომდევნო 72 საათის განმავლობაში. მე თვითონ დავწერე ეს სტატია და ის გამოხატავს ჩემს მოსაზრებებს. მე არ ვიღებ კომპენსაციას ამისთვის (გარდა „Seeking Alpha“-სგან). მე არ მაქვს საქმიანი ურთიერთობა არცერთ კომპანიასთან, რომლის აქციაც არის ნახსენები ამ სტატიაში.