Сигнет и даље има проблема са кредитном књижицом

Док је Сигнет (НИСЕ:СИГ) у последње време у вестима због навода о размени дијаманата и тужби за сексуално узнемиравање, постоји много дубљи проблем са пословним моделом компаније који још увек вреба испод површине. Чини се да се Сигнет и даље ослања на повећање продаје кредита како би подстакао раст своје највеће дивизије, Стерлинг Јевелерс. Такође, чини се да компаније поседују метрику, као и друге кредитне метрике, да показују континуирано погоршање кредитне књиге компаније. Укратко, изгледа да компанија све више одобрава кредите ризичнијим зајмопримцима у покушају да одржи раст продаје. У фискалној 2011. само 53% продаје Сигнета ослањало се на финансирање које је обезбедила компанија. Премотајте до данас и од последње фискалне године компаније, продаја кредита је порасла на 62% у одељењу компанија Стерлинг Јевелерс. Стари Сигнет из 2011. године, пре куповине Залеса, је отприлике аналоган одељењу Сигнета Стерлинг Јевелерс данас. Проблем за акционаре Сигнета је што продаја кредита расте брже од продаје у целини (ово је очигледно ако су стопе кредитног учешћа диже се). Графикон испод показује тачне бројке за кредит и раст продаје без кредита. Проблем са кредитном продајом која расте брже од укупног раста продаје је тај што ствара неодрживу динамику раста. Не постоји већа илустрација овога од стамбеног балона и каснијег краха. Раст приватног дуга у облику хипотека и кредитних линија за власнички капитал растао је брже од укупног економског раста. Ово је краткорочно стимулисало привреду, јер је потрошња која је водила становање довела до растуће економије. Међутим, у неком тренутку раст дуга мора да се успори или заустави. На крају потрошачи морају да врате новац који су позајмили. Када се стопе раста дуга успоре, раст се зауставља и балон се сруши. Иста ствар која се десила на тржишту некретнина десиће се и Сигнету. Немојте погрешно схватити, ефекат на економију неће имати ништа. Али за акционаре Сигнета је вероватно нагли пад продаје и цене акција. Размислите о томе на овај начин. У сваком тренутку постоји ограничен број људи који желе да купе накит. Понудом лаког кредита Сигнет повлачи потражњу. Они сада повећавају продају на рачун продаје касније. Купац можда сада нема новца да купи неки предмет (само неко са зајмом за стамбени капитал је трошио више од свог прихода), па им Сигнет једноставно позајмљује новац. Током наредних 36 месеци клијент је заузет отплатом кредита. Како све више купаца купује више накита на кредит, Сигнет узима будуће купце и преноси их у садашњост. На крају ће Сигнет достићи ограничење количине постојећих купаца накита и процес ће тећи обрнутим путем. Потенцијални купци су сада заузети отплатом претходних кредита, а не куповином нових производа. Немам појма какво је укупно тржиште за потенцијалну продају Сигнет накита и када би могао доћи до колапса у продаји, а сумњам да то има ико други. Међутим, стамбена криза је одличан пример како функционише динамика приватног дуга и какав је крајњи резултат када раст приватног дуга надмаши раст продаје (или економски раст у случају стамбене кризе). Други проблем који Сигнет има је опадање кредитни квалитет у свом кредитном портфолију. Током протекле две године можемо да видимо стабилан пад скоро сваке кредитне метрике коју Сигнет извештава. Његове просечне месечне стопе наплате падају, а лоши дугови и отписи се повећавају. Сигнетово пословање је сезонско, тако да се неки показатељи кредита разликују од квартала до квартала. Графикони испод показују промет потраживања и неплаћене дане продаје за сваки квартал за 2017. фискалну годину у поређењу са фискалном 2016. годином. (Због начина на који су подаци унети у Екцел, графикон се чита здесна налево са периодом „4“ који одговара 1. кварталу у години, период „3“ другом кварталу у години и тако даље). Видимо да оба показатеља су се погоршала за сваки период од Сигнетове последње фискалне године. Чини се на основу кредитних метрика које Сигнет открива, као и наше сопствене анализе да Сигнет даје све ризичније зајмове како време пролази. Ако Сигнет настави да се ослања на одобравање кредита како би подстакао раст продаје, вероватно ће њихов кредитни портфолио наставити да се погоршава. Док су приходи од портфеља (приходи од камата и закаснелих накнада надокнађивали губитке) до сада били позитивни, постоји веома реалан ризик да ће ствари постати негативне у годинама које долазе. То такође поставља критично питање колико је здрав основни посао Сигнета ако мора да настави да даје кредите све ризичнијим зајмопримцима да би одржао раст продаје. И даље верујемо да инвеститори треба да се држе подаље од Сигнетових акција. Откривање: Ја/немамо позиције у било којој поменутој деоници и немамо планове за покретање било какве позиције у наредна 72 сата. Написао сам овај чланак лично и изражава моје мишљење. Не примам надокнаду за то (осим од Сеекинг Алпха). Немам пословни однос ни са једном компанијом чије се акције помињу у овом чланку.