Signet все още има проблеми с кредитната книга

Докато Signet (NYSE:SIG) е в новините напоследък заради обвинения в размяна на диаманти и съдебно дело за сексуален тормоз, има много по-дълбок проблем с бизнес модела на компанията, който все още се крие под повърхността. Изглежда, че Signet продължава да разчита на увеличаване на кредитните продажби, за да стимулира растежа на най-голямото си подразделение, Sterling Jewellers. Освен това собствените показатели на компаниите, както и други кредитни показатели изглежда показват продължаващо влошаване на кредитния портфейл на компанията. Накратко, изглежда, че компанията все повече отпуска кредити на по-рискови кредитополучатели в опит да поддържа растежа на продажбите. През фискалната 2011 г. само 53% от продажбите на Signet разчитаха на финансиране, предоставено от компанията. Бързо напред до днес и от последната фискална година продажбите на кредити на компанията са нараснали до 62% в отдела Sterling Jewellers на компаниите. Старият Signet от 2011 г., преди закупуването на Zales, е приблизително аналогичен на подразделението Sterling Jewellers на Signet днес. Проблемът за акционерите на Signet е, че продажбите на кредити растат по-бързо от продажбите като цяло (това е очевидно, ако процентите на кредитно участие са издигане). Графиката по-долу показва точните числа за ръста на кредита и продажбите извън кредита. Проблемът с продажбите на кредит, които нарастват по-бързо от общия ръст на продажбите, е, че създава неустойчива динамика на растеж. Няма по-голяма илюстрация за това от жилищния балон и последвалия срив. Растежът на частния дълг под формата на ипотеки и кредитни линии за собствен капитал нараства по-бързо от общия икономически растеж. Това имаше ефект на стимулиране на икономиката в краткосрочен план, тъй като воденото от жилищата потребление доведе до нарастваща икономика. В един момент обаче растежът на дълга трябва да се забави или да спре. В крайна сметка потребителите трябва да върнат парите, които са взели назаем. Когато темповете на растеж на дълга се забавят, растежът спира и балонът се срива. Същото, което се случи на жилищния пазар, ще се случи и със Signet. Моля, не разбирайте погрешно, ефектът върху икономиката няма да доведе до нищо. Но за акционерите на Signet вероятно се очаква рязък спад в продажбите и цената на акциите. Помислете за това по този начин. Във всеки един момент има краен брой хора, които искат да си купят бижута. Като предлага лесен кредит, Signet дърпа напред търсенето. Те увеличават продажбите сега за сметка на продажбите по-късно. Клиент може да няма пари да купи артикул сега (просто някой със заем за собствен капитал е харчил повече от доходите си), така че Signet просто му дава парите на заем. През следващите 36 месеца клиентът е зает да изплаща заема. Тъй като все повече клиенти купуват повече бижута на кредит, Signet взема бъдещи клиенти и ги прехвърля в настоящето. В крайна сметка Signet ще достигне лимита на съществуващите купувачи на бижута и процесът ще протече в обратна посока. Потенциалните клиенти сега са заети да изплащат предишни заеми, а не да купуват нови продукти. Нямам представа какъв е общият пазар за потенциални продажби на бижута Signet и кога може да настъпи срив в продажбите и се съмнявам, че някой друг също го прави. Жилищната криза обаче е отличен пример за това как работи динамиката на частния дълг и какъв е крайният резултат, когато растежът на частния дълг изпревари ръста на продажбите (или икономическия растеж в случай на жилищната криза). Другият проблем, който има Signet, е намаляването кредитно качество в своя кредитен портфейл. През последните две години можем да видим постоянен спад в почти всеки кредитен показател в отчетите на Signet. Средните месечни нива на събираемост спадат, а лошите дългове и отчисленията се увеличават. Бизнесът на Signet е сезонен, така че някои от кредитните показатели варират от всяко тримесечие. Графиките по-долу показват оборота на вземанията и дните неуредени продажби за всяко тримесечие за финансовата 2017 г. в сравнение с финансовата 2016 г. (Поради начина, по който данните са въведени в Excel, диаграмата се чете отдясно наляво с период "4", съответстващ на 1-вото тримесечие на годината, период "3" на второто тримесечие на годината и т.н.). Виждаме, че и двата показателя са се влошили за всеки период от последната фискална година на Signet. Изглежда въз основа на кредитните показатели, които Signet разкрива, както и нашия собствен анализ, че Signet дава по-рискови заеми с течение на времето. Ако Signet продължават да разчитат на предоставяне на кредити, за да стимулират растежа на продажбите, вероятно кредитният им портфейл ще продължи да се влошава. Въпреки че приходите от портфейла (приходите от лихви и просрочени такси са компенсирали загубите) досега са положителни, съществува много реален риск нещата да станат отрицателни през следващите години. Това също така повдига критичния въпрос колко здрав е основният бизнес на Signet, ако трябва да продължи да отпуска кредити на все по-рискови кредитополучатели, за да поддържа растеж на продажбите. Продължаваме да вярваме, че инвеститорите трябва да стоят далеч от акциите на Signet. Разкриване: Аз/ние нямаме позиции в нито една от споменатите акции и нямаме планове да инициираме позиции в рамките на следващите 72 часа. Написах тази статия сама и тя изразява моите собствени мнения. Не получавам компенсация за това (освен от Seeking Alpha). Нямам бизнес отношения с никоя компания, чиито акции са споменати в тази статия.