Signet vis dar turi kredito knygos problemų

Nors Signet (NYSE: SIG) pastaruoju metu buvo pranešama apie kaltinimus deimantų keitimu ir ieškiniu dėl seksualinio priekabiavimo, įmonės verslo modelio problema, kuri vis dar slypi po paviršiumi, yra daug gilesnė. Panašu, kad „Signet“ ir toliau pasikliauja didėjančiais kreditų pardavimais, kad paskatintų didžiausio savo padalinio „Sterling Jewellers“ augimą. Be to, atrodo, kad įmonių turima metrika ir kiti kredito rodikliai rodo nuolatinį įmonės kredito knygos blogėjimą. Trumpai tariant, atrodo, kad bendrovė vis dažniau teikia kreditus rizikingesniems skolininkams, siekdama, kad pardavimai augtų. 2011 m. fiskaliniais metais tik 53 % Signet pardavimų priklausė nuo bendrovės finansavimo. Greitai į priekį šiandien ir nuo paskutinių fiskalinių metų bendrovės kreditų pardavimai išaugo iki 62% bendrovės Sterling juvelyrų skyriuje. Senasis 2011 m. Signet, prieš įsigyjant Zales, yra maždaug analogiškas šiandieniniam Signet padaliniui Sterling Jewellers. Signet akcininkų problema yra ta, kad kreditų pardavimas auga greičiau nei bendras pardavimas (tai akivaizdu, jei kredito dalyvavimo rodikliai kylantis). Toliau pateiktoje diagramoje pateikiami tikslūs kreditų ir pardavimų augimo be kredito skaičiai. Problema, susijusi su kredito pardavimų augimu greičiau nei bendras pardavimų augimas, yra ta, kad tai sukuria netvaraus augimo dinamiką. Nėra didesnės to iliustracijos nei būsto burbulas ir vėlesnė avarija. Privačios skolos augimas hipotekos paskolų ir būsto nuosavybės kredito linijų forma augo greičiau nei bendras ekonomikos augimas. Tai paskatino ekonomiką trumpuoju laikotarpiu, nes dėl būsto vartojimo augo ekonomika. Tačiau tam tikru momentu skolos augimas turi sulėtėti arba sustoti. Galiausiai vartotojai turi grąžinti pasiskolintus pinigus. Kai skolos augimo tempai lėtėja, augimas sustoja ir burbulas žlunga. Tas pats, kas nutiko būsto rinkoje, nutiks ir Signetui. Prašau nesupraskite klaidingai, poveikis ekonomikai nieko nedarys. Tačiau Signet akcininkų laukia staigus pardavimų ir akcijų kainos nuosmukis. Pagalvokite apie tai taip. Bet kuriuo metu yra ribotas skaičius žmonių, norinčių nusipirkti papuošalų. Siūlydamas lengvą kreditą „Signet“ skatina paklausą. Dabar jie didina pardavimus vėliau pardavimų sąskaita. Klientas gali neturėti pinigų nusipirkti daiktui dabar (tiesiog būsto paskolą turintis asmuo išleido daugiau nei pajamos), todėl „Signet“ tiesiog paskolina pinigus. Per ateinančius 36 mėnesius klientas yra užsiėmęs paskolos mokėjimu. Vis daugiau klientų perka daugiau papuošalų kreditais, Signet priima būsimus klientus ir perkelia juos į dabartį. Galiausiai Signet pasieks esamų papuošalų pirkėjų skaičiaus ribą ir procesas vyks atvirkščiai. Potencialūs klientai dabar yra užsiėmę mokėdami ankstesnes paskolas, nepirkdami naujų produktų. Neįsivaizduoju, kokia yra bendra potencialių Signet papuošalų pardavimo rinka ir kada gali įvykti pardavimų žlugimas, ir abejoju, ar kas nors kitas taip pat daro. Tačiau būsto krizė yra puikus pavyzdys, kaip veikia privačių skolų dinamika ir koks galutinis rezultatas, kai privačios skolos augimas lenkia pardavimų augimą (arba ekonomikos augimą būsto krizės atveju). kredito kokybę savo paskolų portfelyje. Per pastaruosius dvejus metus galime pastebėti nuolatinį beveik visų „Signet“ kredito metrikų mažėjimą. Vidutinis mėnesinis surinkimo rodiklis mažėja, o blogos skolos ir mokesčių nuolaidos didėja. „Signet“ verslas yra sezoninis, todėl kai kurios kredito metrikos skiriasi kiekvieną ketvirtį. Toliau pateiktose diagramose parodyta gautinų sumų apyvarta ir neapmokėtų dienų pardavimas per kiekvieną 2017 finansinių metų ketvirtį, palyginti su 2016 m. (Dėl to, kaip „Excel“ buvo įvesti duomenys, diagrama skaitoma iš dešinės į kairę, taškas „4“ atitinka 1-ąjį metų ketvirtį, laikotarpis „3“ – antrąjį metų ketvirtį ir pan.). Matome, kad abu rodikliai pablogėjo kiekvienu laikotarpiu nuo praėjusių „Signet“ fiskalinių metų. Atrodo, kad remiantis „Signet“ atskleista kredito metrika ir mūsų pačių atlikta analize, „Signet“ teikė rizikingesnes paskolas laikui bėgant. Jei „Signet“ ir toliau pasikliaus kreditų teikimu, kad paskatintų pardavimų augimą, tikėtina, kad jų paskolų portfelis ir toliau blogės. Nors pajamos iš portfelio (palūkanų ir delspinigių pajamos kompensavo nuostolius) iki šiol buvo teigiamos, yra labai reali rizika, kad ateinančiais metais viskas bus neigiama. Tai taip pat kelia kritinį klausimą, ar „Signet“ veikla yra sveika, jei ji ir toliau turi teikti kreditus vis rizikingesniems skolininkams, kad išlaikytų pardavimų augimą. Mes ir toliau tikime, kad investuotojai turėtų likti atokiau nuo Signet akcijų. Atskleidimas: aš/mes neturime jokių minėtų akcijų pozicijų ir neplanuojame inicijuoti jokių pozicijų per ateinančias 72 valandas. Aš pats parašiau šį straipsnį ir išreiškiu savo nuomonę. Negaunu už tai kompensacijos (išskyrus iš Seeking Alpha). Neturiu verslo santykių su jokia įmone, kurios akcijos minimos šiame straipsnyje.