Signet are încă probleme cu cartea de credit

În timp ce Signet (NYSE:SIG) a fost în știri în ultima vreme din cauza acuzațiilor de schimb de diamante și a unui proces pentru hărțuire sexuală, există o problemă mult mai profundă cu modelul de afaceri al companiei, care încă pândește sub suprafață. Se pare că Signet continuă să se bazeze pe creșterea vânzărilor de credite pentru a stimula creșterea la cea mai mare divizie a sa, Sterling Jewelers. De asemenea, companiile dețin valori, precum și alte valori de credit par să arate o deteriorare continuă a registrului de credit al companiei. Pe scurt, se pare că compania acordă din ce în ce mai mult credit debitorilor mai riscați, în încercarea de a menține vânzările în creștere. În anul fiscal 2011, doar 53% din vânzările Signet se bazau pe finanțarea oferită de companie. Avanză rapid până astăzi și, începând cu cel mai recent an fiscal al companiei, vânzările de credite au crescut la 62% la companiile Sterling Jewelers Division. Vechiul Signet din 2011, înainte de cumpărarea Zales, este aproximativ analog cu divizia Sterling Jewelers a Signet astăzi. Problema pentru acționarii Signet este că vânzările de credite cresc mai repede decât vânzările în general (acest lucru este evident dacă ratele de participare la credite sunt în creștere). Graficul de mai jos arată cifrele exacte pentru credit și creșterea vânzărilor ex-credit. Problema cu creșterea vânzărilor prin credit mai rapid decât creșterea totală a vânzărilor este că creează o dinamică de creștere nesustenabilă. Nu există o ilustrare mai mare în acest sens decât bula imobiliară și prăbușirea ulterioară. Creșterea datoriei private sub formă de credite ipotecare și linii de credit cu capital propriu a crescut mai rapid decât creșterea economică generală. Acest lucru a avut ca efect stimularea economiei pe termen scurt, deoarece consumul de locuințe a condus la o economie în creștere. Cu toate acestea, la un moment dat, creșterea datoriei trebuie să încetinească sau să se oprească. În cele din urmă, consumatorii trebuie să ramburseze banii pe care i-au împrumutat. Când ratele de creștere a datoriilor încetinesc, creșterea se oprește și bula se prăbușește. Același lucru care s-a întâmplat pe piața imobiliară se va întâmpla și cu Signet. Vă rog să nu înțelegeți greșit, efectul asupra economiei nu se va ridica la nimic. Dar pentru acționarii Signet este probabil o scădere abruptă a vânzărilor și a prețului acțiunilor. Gândește-te în acest fel. În orice moment, există un număr finit de oameni care doresc să cumpere bijuterii. Oferind credit ușor, Signet trage înainte cererea. Ei cresc vânzările acum în detrimentul vânzărilor de mai târziu. Este posibil ca un client să nu aibă bani să cumpere un articol acum (doar o persoană cu un împrumut pe capital propriu cheltuia mai mult decât venitul său), așa că Signet îi împrumută pur și simplu banii. În următoarele 36 de luni, clientul este ocupat cu plata împrumutului. Pe măsură ce mai mulți clienți cumpără mai multe bijuterii pe credit, Signet ia viitorii clienți și îi transferă în prezent. În cele din urmă, Signet va atinge limita cantității de cumpărători de bijuterii care există și procesul se va derula invers. Clienții potențiali sunt acum ocupați să plătească împrumuturile anterioare, nu să cumpere produse noi. Nu am idee care este piața totală pentru potențialele vânzări de bijuterii Signet și când ar putea apărea o prăbușire a vânzărilor și mă îndoiesc că altcineva o face. Cu toate acestea, criza locuințelor este un prim exemplu al modului în care funcționează dinamica datoriei private și care este rezultatul final atunci când creșterea datoriei private depășește creșterea vânzărilor (sau creșterea economică în cazul crizei imobiliare). calitatea creditului în portofoliul său de credite. În ultimii doi ani, putem observa o scădere constantă în aproape fiecare măsură de credit raportată de Signet. Ratele sale medii lunare de colectare sunt în scădere, iar datoriile neperformante și debitările sunt în creștere. Afacerea lui Signet este sezonieră, așa că unele dintre valorile de credit variază trimestrial. Graficele de mai jos arată cifra de afaceri a creanțelor și zilele de vânzări restante pentru fiecare trimestru pentru exercițiul financiar 2017, comparativ cu exercițiul financiar 2016. (Datorită modului în care datele au fost introduse în Excel, graficul este citit de la dreapta la stânga cu perioada „4” corespunzătoare primului trimestru al anului, perioada „3” al doilea trimestru al anului și așa mai departe). Putem vedea că ambele valori s-au înrăutățit pentru fiecare perioadă de la ultimul an fiscal al Signet. S-ar părea, pe baza valorilor de credit pe care Signet le dezvăluie, precum și a propriei analize, că Signet a făcut împrumuturi mai riscante pe măsură ce timpul a trecut. Dacă Signet continuă să se bazeze pe acordarea creditului pentru a stimula creșterea vânzărilor, este probabil ca portofoliul lor de credite să continue să se deterioreze. În timp ce veniturile din portofoliu (veniturile din dobânzi și din comisioane de întârziere au compensat pierderile) au fost pozitive până acum, există un risc foarte real ca lucrurile să devină negative în anii următori. De asemenea, ridică întrebarea critică cât de sănătoasă este afacerea de bază a Signet, dacă trebuie să continue să acorde credite către debitorii din ce în ce mai riscați pentru a susține creșterea vânzărilor. Continuăm să credem că investitorii ar trebui să stea departe de acțiunile Signet. Dezvăluire: Nu avem/nu avem poziții în niciunul dintre acțiunile menționate și nu intenționăm să inițiem vreo poziție în următoarele 72 de ore. Am scris chiar eu acest articol și îmi exprimă propriile păreri. Nu primesc compensație pentru aceasta (altul decât de la Seeking Alpha). Nu am nicio relație de afaceri cu nicio companie al cărei stoc este menționat în acest articol.