સિગ્નેટમાં હજુ પણ ક્રેડિટ બુકની સમસ્યાઓ છે

જ્યારે સિગ્નેટ (NYSE:SIG) તાજેતરમાં હીરાની અદલાબદલીના આરોપો અને જાતીય સતામણીના મુકદ્દમાને કારણે સમાચારમાં છે, ત્યારે કંપનીના બિઝનેસ મોડલ સાથે ઘણી ઊંડી સમસ્યા છે જે હજુ પણ સપાટીની નીચે છુપાયેલી છે. એવું લાગે છે કે સિગ્નેટ તેના સૌથી મોટા વિભાગ, સ્ટર્લિંગ જ્વેલર્સમાં વૃદ્ધિને આગળ વધારવા માટે ક્રેડિટ વેચાણ વધારવા પર આધાર રાખે છે. ઉપરાંત, કંપનીઓની પોતાની મેટ્રિક્સ તેમજ અન્ય ક્રેડિટ મેટ્રિક્સ કંપનીની ક્રેડિટ બુકમાં સતત બગાડ દર્શાવે છે. ટૂંકમાં, એવું લાગે છે કે વેચાણ વધતું રાખવાના પ્રયાસમાં કંપની જોખમી ઉધાર લેનારાઓને વધુને વધુ ધિરાણ આપી રહી છે. નાણાકીય વર્ષ 2011માં સિગ્નેટના વેચાણના માત્ર 53% જ કંપની દ્વારા પૂરા પાડવામાં આવેલ ધિરાણ પર નિર્ભર હતા. આજની તારીખે અને કંપનીના સૌથી તાજેતરના નાણાકીય વર્ષમાં ક્રેડિટ વેચાણ સ્ટર્લિંગ જ્વેલર્સ ડિવિઝનમાં 62% સુધી વધી ગયું છે. 2011 નું જૂનું સિગ્નેટ, ઝાલ્સની ખરીદી પહેલાં, આજે સિગ્નેટના સ્ટર્લિંગ જ્વેલર્સ ડિવિઝન સાથે લગભગ સમાન છે. સિગ્નેટના શેરધારકો માટે સમસ્યા એ છે કે ક્રેડિટનું વેચાણ એકંદર વેચાણ કરતાં વધુ ઝડપથી વધી રહ્યું છે (આ સ્પષ્ટ છે જો ક્રેડિટ ભાગીદારી દરો વધી રહ્યો છે). નીચેનો ચાર્ટ ધિરાણ અને વેચાણ વૃદ્ધિ ભૂતપૂર્વ ક્રેડિટ માટે ચોક્કસ સંખ્યાઓ દર્શાવે છે. એકંદર વેચાણ વૃદ્ધિ કરતાં ક્રેડિટ વેચાણ વધુ ઝડપથી વધવાની સમસ્યા એ છે કે તે એક બિનટકાઉ વૃદ્ધિ ગતિશીલ બનાવે છે. હાઉસિંગ બબલ અને ત્યારપછીના ક્રેશ પછી આનું કોઈ મોટું ઉદાહરણ નથી. ગીરોના સ્વરૂપમાં ખાનગી દેવાની વૃદ્ધિ અને ક્રેડિટની હોમ ઇક્વિટી લાઇન એકંદર આર્થિક વૃદ્ધિ કરતાં વધુ ઝડપથી વધી છે. આનાથી ટૂંકા ગાળામાં અર્થતંત્રને ઉત્તેજિત કરવાની અસર થઈ હતી કારણ કે આવાસની આગેવાની હેઠળના વપરાશને કારણે અર્થતંત્રમાં વૃદ્ધિ થઈ હતી. જો કે, અમુક સમયે દેવું વૃદ્ધિ ધીમી અથવા બંધ થવી જોઈએ. આખરે ઉપભોક્તાઓએ ઉછીના લીધેલા પૈસા પાછા ચૂકવવાની જરૂર છે. જ્યારે દેવું વૃદ્ધિ દર ધીમો પડે છે, ત્યારે વૃદ્ધિ અટકે છે અને બબલ તૂટી જાય છે. હાઉસિંગ માર્કેટમાં જે બન્યું તે જ સિગ્નેટ સાથે થશે. મહેરબાની કરીને ગેરસમજ ન કરો, અર્થતંત્ર પર અસર કંઈપણ નહીં થાય. પરંતુ સિગ્નેટ શેરધારકો માટે વેચાણમાં ભારે ઘટાડો અને સ્ટોરમાં સ્ટોકની કિંમત સંભવ છે. તેના વિશે આ રીતે વિચારો. કોઈપણ સમયે દાગીના ખરીદવા માંગતા લોકોની સંખ્યા મર્યાદિત હોય છે. સરળ ક્રેડિટ ઓફર કરીને સિગ્નેટ માંગને આગળ વધારી રહ્યું છે. તેઓ હવે પછીના વેચાણના ખર્ચે વેચાણ વધારી રહ્યા છે. ગ્રાહક પાસે હવે આઇટમ ખરીદવા માટે પૈસા ન હોઈ શકે (માત્ર હોમ ઇક્વિટી લોન ધરાવનાર વ્યક્તિ તેમની આવક કરતાં વધુ ખર્ચ કરી રહ્યો હતો) તેથી સિગ્નેટ તેમને ફક્ત પૈસા લોન આપે છે. આગામી 36 મહિનામાં ગ્રાહક લોન ચૂકવવામાં વ્યસ્ત છે. જેમ જેમ વધુ ગ્રાહકો ક્રેડિટ પર વધુ ઘરેણાં ખરીદે છે તેમ સિગ્નેટ ભાવિ ગ્રાહકોને લઈ રહ્યું છે અને તેમને વર્તમાનમાં સ્થાનાંતરિત કરી રહ્યું છે. આખરે સિગ્નેટ દાગીના ખરીદનારાઓની સંખ્યાની મર્યાદા સુધી પહોંચી જશે જે અસ્તિત્વમાં છે અને પ્રક્રિયા વિપરીત રીતે ચાલશે. સંભવિત ગ્રાહકો હવે અગાઉની લોન ચૂકવવામાં વ્યસ્ત છે, નવા ઉત્પાદનો ખરીદતા નથી. સિગ્નેટ જ્વેલરીના સંભવિત વેચાણ માટે કુલ બજાર શું છે અને વેચાણમાં ક્યારે ઘટાડો થઈ શકે છે અને મને શંકા છે કે બીજું કોઈ કરશે પણ નહીં. જો કે, હાઉસિંગ કટોકટી એ ખાનગી દેવાની ગતિશીલતા કેવી રીતે કાર્ય કરે છે તેનું મુખ્ય ઉદાહરણ છે અને જ્યારે ખાનગી દેવું વૃદ્ધિ વેચાણ વૃદ્ધિ (અથવા હાઉસિંગ કટોકટીના કિસ્સામાં આર્થિક વૃદ્ધિ) કરતાં વધી જાય ત્યારે અંતિમ પરિણામ શું આવે છે. તેના લોન પોર્ટફોલિયોમાં ક્રેડિટ ગુણવત્તા. છેલ્લા બે વર્ષમાં આપણે લગભગ દરેક ક્રેડિટ મેટ્રિક સિગ્નેટ રિપોર્ટ્સમાં સતત ઘટાડો જોઈ શકીએ છીએ. તેના સરેરાશ માસિક કલેક્શન રેટ ઘટી રહ્યા છે અને ખરાબ દેવું અને ચાર્જ ઑફ વધી રહ્યા છે. સિગ્નેટનો વ્યવસાય મોસમી છે તેથી કેટલાક ક્રેડિટ મેટ્રિક્સ ક્વાર્ટરથી ક્વાર્ટરમાં બદલાય છે. નીચે આપેલા ચાર્ટ FY2016 ની સરખામણીમાં FY2017 માટે દરેક ત્રિમાસિક ગાળા માટે પ્રાપ્તિપાત્ર ટર્નઓવર અને દિવસોનું વેચાણ દર્શાવે છે. (એક્સેલમાં ડેટા કેવી રીતે દાખલ કરવામાં આવ્યો હતો તેના કારણે ચાર્ટ વર્ષના 1લા ક્વાર્ટરને અનુરૂપ સમયગાળો "4" સાથે જમણેથી ડાબે વાંચવામાં આવે છે, વર્ષના બીજા ત્રિમાસિક ગાળાના સમયગાળા "3" અને તેથી વધુ) અમે તે જોઈ શકીએ છીએ. સિગ્નેટના છેલ્લા નાણાકીય વર્ષથી દરેક સમયગાળા માટે બંને મેટ્રિક્સ બગડ્યા છે. તે સિગ્નેટ દ્વારા જાહેર કરાયેલ ક્રેડિટ મેટ્રિક્સ તેમજ અમારા પોતાના વિશ્લેષણના આધારે દેખાશે કે સમય જતાં સિગ્નેટ જોખમી લોન આપી રહ્યું છે. જો સિગ્નેટ વેચાણ વૃદ્ધિને વધારવા માટે ધિરાણ વધારવા પર આધાર રાખવાનું ચાલુ રાખશે તો સંભવ છે કે તેમનો લોન પોર્ટફોલિયો સતત બગડશે. જ્યારે પોર્ટફોલિયોમાંથી આવક (વ્યાજ અને લેટ ફીની આવકથી નુકસાનની સરભર થઈ છે) અત્યાર સુધી હકારાત્મક રહી છે, ત્યાં એક ખૂબ જ વાસ્તવિક જોખમ છે કે આગામી વર્ષોમાં વસ્તુઓ નકારાત્મક બનશે. જો તે વેચાણ વૃદ્ધિને ટકાવી રાખવા માટે જોખમી ઉધાર લેનારાઓને ધિરાણ આપવાનું ચાલુ રાખશે તો સિગ્નેટનો અંતર્ગત વ્યવસાય કેટલો સ્વસ્થ છે તે અંગે પણ તે ગંભીર પ્રશ્ન ઊભો કરે છે. અમે માનીએ છીએ કે રોકાણકારોએ સિગ્નેટના સ્ટોકથી દૂર રહેવું જોઈએ. ડિસ્ક્લોઝર: ઉલ્લેખિત કોઈપણ શેરોમાં મારી/અમારી પાસે કોઈ પોઝિશન નથી, અને આગામી 72 કલાકની અંદર કોઈપણ પોઝિશન શરૂ કરવાની કોઈ યોજના નથી. મેં આ લેખ જાતે લખ્યો છે, અને તે મારા પોતાના મંતવ્યો વ્યક્ત કરે છે. હું તેના માટે વળતર પ્રાપ્ત કરી રહ્યો નથી (સીકિંગ આલ્ફા સિવાય). આ લેખમાં જેના શેરનો ઉલ્લેખ કરવામાં આવ્યો છે તે કોઈપણ કંપની સાથે મારો કોઈ વ્યવસાયિક સંબંધ નથી.