Signet 仍然存在信用簿問題

雖然 Signet（NYSE：SIG）最近因鑽石交換指控和性騷擾訴訟而成為新聞焦點，但該公司的商業模式仍然潛伏著一個更深層的問題。 Signet 似乎繼續依靠增加信貸銷售來推動其最大部門 Sterling Jewelers 的成長。 此外，公司自己的指標以及其他信用指標似乎表明公司的信用帳簿持續惡化。 簡而言之，該公司似乎正在越來越多地向風險較高的借款人提供信貸，以試圖維持銷售額成長。的融資。 快進到今天，截至該公司最近一個財年，Sterling Jewelers Division 的賒銷額已飆升至 62%。 2011 年收購 Zales 之前的舊 Signet 大致類似於今天 Signet 的 Sterling Jewelers 部門。 下圖顯示了信貸和除信貸外的銷售成長的確切數字。 沒有比房地產泡沫和隨後的崩潰更能說明這一點的了。 抵押貸款和房屋淨值信貸額度形式的私人債務成長速度快於整體經濟成長速度。 這在短期內起到了刺激經濟的作用，因為住房帶動消費帶動經濟成長。 然而，到了某個時候，債務成長必須放緩或停止。 最終消費者需要償還借來的錢。 當債務成長率放緩時，成長就會停止，泡沫就會破裂。 房地產市場上發生的同樣的事情也將發生在 Signet 身上。 請大家不要誤會，對經濟影響不會有什麼影響。 但對於 Signet 股東來說，銷售額和股價可能會急劇下降。 在任何特定時間，想要購買珠寶的人數都是有限的。 透過提供寬鬆的信貸，Signet 正在拉動需求。 他們現在增加的銷售額是以犧牲以後的銷售額為代價的。 客戶現在可能沒有錢購買商品（只是擁有房屋淨值貸款的人的支出超過了他們的收入），因此 Signet 只是藉錢給他們。 在接下來的 36 個月裡，客戶忙著還清貸款。 隨著越來越多的顧客以賒購方式購買更多珠寶，Signet 正在吸引未來的顧客並將他們轉移到現在。 最終 Signet 將達到現有珠寶買家數量的極限，並且該過程將反向運行。 潛在客戶現在正忙著償還以前的貸款，而不是購買新產品。 然而，住房危機是私人債務動態如何運作以及當私人債務增長超過銷售增長（或住房危機情況下的經濟增長）時的最終結果的一個典型例子。貸款組合的信用品質。 在過去的兩年裡，我們可以看到 Signet 報告的幾乎所有信用指標都在穩步下降。 Signet 的業務是季節性的，因此一些信用指標每個季度都會有所不同。 下圖顯示了 2017 財年與 2016 財年各季度的應收帳款週轉率和應收帳款週轉天數。 （由於在Excel 中輸入資料的方式，圖表是從右向左讀取的，期間「4」對應於一年的第一季度，期間「3」對應於一年的第二季度，依此類推） 。貸款。 如果 Signet 繼續依靠擴大信貸來推動銷售成長，那麼他們的貸款組合可能會繼續惡化。 儘管迄今為止投資組合的收入（利息和滯納金收入抵消了損失）一直為正，但未來幾年情況確實存在轉為負的風險。 它也提出了一個關鍵問題：如果 Signet 必須繼續向風險更高的借款人提供信貸以維持銷售成長，那麼它的基礎業務到底有多健康。 我們仍然認為投資者應該遠離 Signet 的股票。 這篇文章是我自己寫的，表達了我自己的觀點。 我沒有收到任何補償（除了 Seeking Alpha 的補償）。 我與本文中提到的任何其股票的公司沒有業務關係。